金钼股份:钼价坚挺,企业盈利稳步改善

事件描述: 公司发布2017 年年度报告,全年实现营收102.06 亿元,同比增加0.4%;归母净利润为1.07 亿元,同比增加99%,其中四季度0.69 亿元;每股收益0.03 元/股,同比增加50%。

    事件点评:

    钼价大幅上涨,公司利润大幅提升。2017 年钼产品价格大幅上涨, 国际市场MW 氧化钼1-12 月均价为8.2 美元/磅钼,同比上涨27%,国内市场四季度钼产品价格暴涨,钼铁平均成交价达9.5 万元/吨,钼精矿均价1375 元/吨。公司2017 年钼精矿产销量4.5/4.6 万吨,同比增长15%/6%,全年销售钼产品折合钼金属量同比增长6%。 报告期内费用控制良好,财务费用有所提升。2017 年公司销售费用同比增加1521 万元,增加30%,主要是公司销售量增加、运输费增加所致;管理费用同比减少888 万元,下降2.89%;财务费用同比增加9269 万元,主要是利息收入减少及汇兑损失增加所致。

    钼原料市场阶段性供给偏紧,钼价维持高位可期。根据美国地质调查局数据显示,2017 年全球钼矿供给29 万吨,中国供给13 万吨,占比44%。行业经过近十年的自我出清,整体资源趋于集中,上游市场控价能力增强。根据草根调研,钼行业精矿现金成本价格约在1100-1200 元/吨度范围,但供给端受矿山技改、环保投入等影响,小矿山复产有限,钼精矿开工率下降,短期现货供给阶段性受限,叠加钢厂复产的补库需求,钼行业正逐步转向卖方市场。我们认为上半年钼价高位趋稳,后期有望继续维持上行态势,而股价尚未兑现钼价格走势,存在预期差,建议关注钼价高位维稳后的补涨机会。

    盈利预测及投资建议:预计公司2018-2020 年归母净利分别为2.95、3.15、3.33 亿元;EPS 分别为0.09、0.1、0.1 元,以 2018 年4 月17 日股价对应P/E 为73X、68X、65X,给予增持评级。

    风险提示:钼金属价格波动,下游需求不及预期