小康股份:产品升级业绩高增长,新能源规划雏形显现

事件: 2017年,公司实现营业收入219.33亿元,同比增长35.46%,归母净利润7.24亿元,同比增41.14%。基本每股收益0.81元,同比增长28.57%。

    点评:

    1. 产品结构升级,SUV占比大幅提升。公司2017年共实现整车销售40.41万辆,同比增6.57%。风光580持续热销以及微面市场的逐渐萎缩,小康股份产品结构逐步升级,2017年SUV销售达18.86万辆,同比增117%,其他车型销售21.55万辆,同比降26.32%,SUV占整车的比重由22.9%(2016年)增至43.55%(2017年)。

    2. 产品结构升级,致公司营收、毛利率双升。经计算,随着SUV销售占比的上升,单车均价由3.8万/台(2015年)升至4.95万/台(2017年)。单车价值量提升致营收和毛利率双升,营收219亿元,同比增35.46%,毛利率达到22.18%,较2016年提升2.84%。

    3. 新能源规划雏形显现,新能源战略值得期待。公司拥有纯电动乘用车生产资质,中美两地布局高端智能制造,预计2018年重庆金康数字化工厂将建成投产。公司拥有自主知识产权高端智能网联的电动平台、电驱动技术、三电系统集成、智能驾驶系统集成。2018年3月28日,公司在美发布SF5、SF7两款新能源车型,表明公司新能源汽车战略逐步落地,未来增长可期。

    4. 预计公司2018-2020年,EPS分别1.03/1.15/1.27元,对应PE分别为17/15/14倍,给予公司“推荐”评级。

    风险提示:整体车市销量下滑,SUV销量不及预期,新能源汽车推广不及预期。