贵广网络:三网融合toc有线业务承压,关注公司tog业务拓展及农网用户覆盖进度

年报表现基本符合预期,主要系三网融合趋势致竞争加剧。公司有线网络业务承压,公司一方面加速有线网络用户下沉,2017年农网用户净增量112.19万户,同增79.8%。推广阶段农网用户套餐价值较低,随着经济发展及覆盖范围扩大,农网用户套餐价格存回升预期;另一方面公司将着力拓展toG/toB业务,以多彩贵州“广电云”为支点推动多项政府项目,2017年公司工程建设8.83亿元,同增101%,营收占比超过有线电视基本维护业务,未来公司toG业务业绩表现有望持续靓丽。

    积极拓展toG/toB业务,加速融媒体整合。公司toG业务进展顺利,报告期内公司正在推进toG业务包括多彩贵州“广电云”村村通及户户用工程、CCDI广电云项目、物联网专网建设、雪亮工程及应急广播建设、云上讲习所及远程医疗项目、高清“梯度”整转工程、智慧城市、智慧养老等。其中多彩贵州“广电云”成绩优异,根据多彩贵州“广电云”全省视频观摩会,2017年贵州全省新增“广电云”用户133.64万户,2016年至2017年全省累计投资33.74亿元,新建农村入户光纤23.75万公里,1.7万个行政村实现广电光纤全覆盖,其中2017年铺设光纤17.4万公里,新建乡镇综合服务站302个。未来多彩贵州“广电云”村村通户户用工程将持续推进,根据贵州省新闻出版广电局局长公开采访,2018年将新增100万户以上农村用户,有线广电用户总数有望达到800万户,至2020年总用户数达到1000万户,基本实现村村通户户用全覆盖目标,预计公司toG业务有望受益,工程建设业务业绩表现有望持续靓丽。

    投资建议:公司网络基础扎实、服务意识强、运营能力突出,鉴于公司未来ToG业务拓展及农网用户覆盖面提升潜力,我们预计公司2018-2020年净利润分别为4.86亿元、5.35亿元、5.89亿元,对应EPS分别为0.47元、0.51元、0.56元,参考同类可比公司,给予2018年25倍PE,对应目标价11.75元,调高为“买入-A”评级

    风险提示:三网融合竞争持续恶化、ToG业务拓展进度低于预期、有线电视业务受IPTV冲击力度超预期等风险。