健友股份:各项业务稳步推进,2018q1业绩符合预期

事件:公司公布2018年一季度业绩:2018Q1公司实现营业收入4.36亿元,同比增长92.47%;实现归属母公司净利润1.22亿元,同比增长116.87%;实现扣非归属母公司净利润1.15亿元,同比增长108.14%;加权平均净资产收益率5.76%,同比提升1.58pct,实现基本每股收益0.22元。业绩符合预期。

    公司经营有序推进,Q1业绩符合预期:2018Q1公司综合毛利率45.35%,同比微降0.35pct;净利润率27.92%,同比提升3.14pct;从产品结构来看,2018Q1肝素制剂预计实现7000万左右收入,肝素原料药销售3个亿左右。公司订单量需求稳定,各项业务有序进行。

    销售费用率提升明显,三项费用整体保持稳定:2018Q1公司销售费用率6.93%,同比增加5.54pct,主要是由于肝素制剂高开导致的费用率提升。管理费用率8.14%,同比降低4.66pct,其中研发费用较去年同期提升30%;财务费用率-0.30%;2018Q1期间三项费用合计14.78%,同比提升0.41pct,费用整体控制良好。

    推出限制性股权激励,激发团队积极性提高经营效率:公司拟于2018年4月17日向包括吴桂萍在内的核心董事、高管、中层管理人员、核心技术人员等激励对象100人授予限制性股票242.97万股,首次授予186.16万,预留52.91万,授予价格10.81元/股;2018-2021年预计摊销成本分别为158.44、747.62、1016、340.90万元。限制性股权激励的推出,有利于激发公司管理团队积极性、提高经营效率,对于公司的发展带来积极影响。

    投资建议:维持买入-A投资评级,6个月目标价27.30元。我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为57.28%、29.22%、16.59%,净利润分别为5.01、6.70、8.01亿元,增速分别为59.55%、33.97%、19.48%,EPS分别为0.91、1.22、1.45元,对应PE分别为29、22、18倍,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为27.30元,相当于2018年30.00倍的动态市盈率。

    风险提示:肝素原料药价格下跌;肝素粗品价格大幅提升成本压力变大;依诺肝素钠海外获批不及预期