农业周报:仔猪亏损时,母猪产能去化日

本期投资提示:

    投资建议:生猪价格稳定,饲料原料豆粕、玉米出现不同程度上涨,饲料企业提价频现,肉鸡板块上游产能保持低位,预计Q3有望迎来趋势性价格上涨行情。继续看好水产饲料、白羽鸡产业链、动物疫苗板块的基本面。首推海大集团、牧原股份、中牧股份。

    生猪养殖:本周全国猪价以稳为主。据猪联网监测数据,截至4月15日全国各省生猪平均价格为10.46元/公斤,较上周同期上涨0.02元/公斤。预计今年季节性但涨幅不一定较往年高,因为当前生猪养殖整体亏损的背景下,供给增量主要来自16、17年产能扩张的规模企业。相比亏损,这类企业更看重产能释放带来的现金流。在生猪价格可覆盖可变成本(不包括固定资产折旧等)的情况下,规模企业将按前期规划继续释放产能。仔猪亏损时为母猪产能去化时。我们预计外购仔猪育肥的养殖户,可能迫于成本压力,缩减外购仔猪的规模。我们看到,目前仔猪价格为78元/头,虽然下游育肥已经亏损,但仔猪养殖仍有盈利。参考2013-2014年仔猪亏损情况,我们预计此轮能繁母猪去产能将在仔猪亏损时开始。

    肉鸡养殖: 毛鸡价格上涨带动鸡苗价格止跌回升。截至4月15日,山东肉毛鸡价格3.89/斤,周环比上涨3%;商品代鸡苗价格2.26元/羽,周环比上涨15%。下游鸡肉销售向好,屠宰场库容率下降、开工率提升,毛鸡收购价格持续上调,带动鸡苗价格有所回升。中长期看,预计2018年白羽肉鸡行业景气明显好转。预计2018年在产父母代种鸡平均存栏量较2017年再降5.7%,对应商品代鸡苗、毛鸡供给相应下降约5%,行业景气向上,预计年度均价将恢复到历史平均盈利水平。节奏上,预计三季度在产父母代存栏开启新一轮下行,商品代供给下降,产品价格有望开启一波趋势行情。

    饲料:成本上涨,饲料产品提价频现,持续推荐海大集团!海大集团凭借领先的产品+服务模式,有望受益于产品提价、下游需求旺盛。海大集团凭借领先的产品力、采购优势、服务能力和快速周转能力,有望持续构筑核心竞争力。预计2018年公司饲料产能达到1050万吨,其中水产料、猪料、禽料分别为300、251、500万吨,且水产料、猪料均有望通过产品结构调整、高毛利率产品占比增加而提高整体毛利率。另从价格层面,据媒体报道,4月10日,海大集团子公司广州海维正式宣布饲料涨价,其中颗粒料上调4元/包,普通膨化料上调3元/包。原料价格上涨,可有效传导至下游。预计2017-2019年公司营业收入分别为329.5/403.4/476.2亿元,同比增长分别为21.2%/22.3%/18.2%;归母净利润分别为12.01/15.68/20.20亿元,同比增长分别为40.3%/30.5%/28.8%,对应最新股价的2018PE 为26倍,继续推荐!动保:本周动物疫苗行业最大变化为中牧股份、普莱柯拟成立合资公司中普生物。普莱柯另辟蹊径获得口蹄疫稀缺牌照资源,中牧股份获得未来生产口蹄疫亚单位疫苗的期权合约,强强联合、实现共赢!对口蹄疫行业竞争格局的影响:我们认为政府不会直接放开口蹄疫生产资质的高准入门槛,但是随着行业发展,高端市场苗的参与者会有所增加不可避免。

    未来随着行业趋于成熟,企业间的竞争会转变为“产品力”+“渠道力”+“服务力”的综合竞争,龙头企业优势会继续存在。基于以上,我们继续打包推荐生物股份、中牧股份,建议关注普莱柯!风险提示:农产品价格大幅波动的风险;农业政策变化的风险