阳光城:三全投资扩规模,三降一升精运营

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    公司披露2017年年度报告,公司2017年实现营业收入331.63亿元,同比增长69.22%;实现归母净利润20.62亿元,同比增长67.63%;总资产为2132.50亿元,同比增长77.07%;拥有土地储备建筑面积为3796万平方米,货值约达4911亿元。

    精准投资,全国布局。公司已在全国56个城市开展业务,多种方式结合获取土地,除招拍挂、收并购外,公司还将参与一级土地整理、三旧改造、特色小镇等。在新增土储中,并购项目占比43.3%,招拍挂项目占比56.67%。公司2017年新增计容面积2021.63万平方米,新增权益货值1407.12亿元。公司资产规模得到大幅增长,公司的土储资源足以支撑未来三年的销售。

    三升一降,合作共赢。公司制定“双赢机制”跟投制度,运行一年已覆盖了公司原有部分项目及全部新投项目达39个,实现股东和员工的共赢。公司精细运营,以三升一降(提升规模、速度、品质,降低成本)为核心,构建完整产业链,标准化运营,有效降低运营成本。

    多元融资,现金为王。公司拓展多渠道融资途径,2017年发行44亿中期票据、10亿永续中票、7.5亿美元海外债,全年累计融资过千亿,整体平均融资成本为7.08%,较上年同期下降1.34%,融资成本管控初见成效。应收款方面,公司全年累计回款金额626亿元,回款完成年度计划的107%。公司2017年实现经营活动产生的现金流量净额达88.19亿元,实现2013年以来首次转正。

    给予公司“买入”评级。预计2018、2019和2020年EPS分别为0.84元、1.04元和1.24元。当前股价对应2018、2019和2020年PE分别为8.9倍、7.2倍和6倍。

    风险提示:行业调控政策持续收紧;货币政策超预期收紧;房地产销售不及预期