浙江鼎力2017年年报点评:国内收入占比有望提升,期待臂式产品放量

结论:公司2017年营收/归母净利为11.4/2.8 亿,同增64%/62%,符合预期。我们认为所谓“贸易战”对公司经营影响可控,未来公司国内收入占比有望提升,充分享受国内AWP 蓝海市场发展。维持公司18-20 年EPS分别为2.27/3.15/4.42 元/股,维持90.8 元目标价,维持“增持”评级。

    海外市场加速放量,臂式产品毛利提升:①分地区看,海外业务保持放量态势,收入7.1 亿,同增82%;国内市场租赁商覆盖率位居第一,且于一季度与上海宏信签订合作,开拓力度加速;②分产品看,伴随着更多客户享受销售优惠,剪叉毛利率略有下降,但仍然保持高位;臂式产品收入增长80%,毛利率增加6.89pct,期待19 年量产后毛利水平向剪叉靠拢。

    国内市场大有可为,海外市场持续开拓:①从国内市场看,从人力成本、作业效率、安全政策、应用领域广泛性等角度看,AWP 市场保有量仍有5-10倍成长空间。我们判断18 年国内销量达2.5 万台,增速超45%。②随着国内租赁商趋于理性,公司将有选择性的加大国内市场销售力度,判断国内收入占比有望向45%左右提升;③鼎力在美欧日韩等地都已实现突破。

    欧洲市场凭借Magni 对接意大利等、凭借自身优势对接德、英等;美国市场三线并行(超市桅柱+直接对接租赁商+CMEC 销售渠道),受贸易战影响可控;在日本市场直接对接当地大型租赁商;在韩国市场直接开设分公司,对接当地客户。总体看前期拓展将逐步放量,看好未来持续增长。

    催化剂:18 年国内高空作业平台行业增长迅速风险因素:汇兑损益的影响;工程机械巨头加入市场导致竞争加剧。