2018年3月物价指标点评:CPI的波动与趋势

“春节因素”消退,3月CPI 同比回落,1季度中枢较去年4季度明显抬升

    “春节因素”消退,3月CPI 同比回落,食品和非食品环比均由涨转跌,主要食品分项及非食品分项中的交通通信、教文娱等环比下跌。3月,CPI 同比上涨2.1%,涨幅较上月收窄0.8个百分点;CPI 环比下跌1.1%,上月环比上涨1.2%。

    其中,CPI 食品和非食品环比分别下跌4.2%和0.4%,上月环比分别上涨4.4%和0.5%。食品分项环比多由涨转跌,其中鲜菜、畜肉和蛋类环比跌幅较大,主因“春节因素”消退和季节性因素。非食品分项中,生活服务、交通通信和教文娱环比由涨转跌,或主要受节后出行人数减少、3月成品油价格下调等因素影响;衣着和居住环比上涨,与服装换季、节后租房需求增加等因素有关。

    成本推动型通胀压力显性化下,CPI 消费品明显修复,推动1季度CPI 中枢回升;随着成本端压力的持续释放,2018年通胀中枢或将抬升、总体压力可控。

    “春节错峰”致1月和2月CPI 波动较大,总体来看,1季度CPI 同比均值2.2%,较去年4季度均值抬升0.4个百分点。成本推动型通胀压力显性化下,CPI 消费品显著修复,推动CPI 中枢回升。早在2017年3季度,我们就领先市场提示,成本推动型通胀压力逐渐显性化,将导致2018年通胀中枢抬升。贸易保护或对国内物价有一定推升,但总体幅度有限,成本推动型通胀压力显性化仍是2018年通胀走势的主逻辑。预计4月CPI 环比修复,同比或在2%左右。

    PPI 同比回落、环比跌幅扩大,生产资料环比跌幅扩大、生活资料环比转跌

    PPI 同比继续回落、环比跌幅扩大,生产资料环比跌幅扩大、生活资料环比转跌,其中采掘工业环比跌幅较大。3月,PPI 同比上涨3.1%,涨幅较上月收窄0.6个百分点;PPI 环比下跌0.2%,跌幅较上月扩大0.1个百分点。3月PPI分大类来看,生产资料环比下跌0.2%,跌幅较上月扩大0.1个百分点,其中采掘工业和原材料工业环比转跌,加工工业与上月持平;生活资料环比下跌0.2%,食品、衣着和耐用消费品环比转跌,一般日用品环比跌幅与上月一致。考虑到节后复工、基数等因素,预计4月开始PPI 或缓慢回升,下半年重回下行趋势。

    PPI 分行业来看,纸制品、黑色冶炼等行业环比涨幅居前;多数行业同比均上涨,但涨幅多数收窄。3月分行业环比来看,公布的30个行业中有一半的行业环比上涨,其中纸制品、黑色冶炼、黑色采选等行业环比涨幅居前,石油相关环比由涨转跌、煤炭开采涨幅收窄。3月分行业同比来看,大多数行业同比均上涨、涨幅多数较上月收窄,仅纸制品和煤炭开采等行业同比涨幅较上月扩大。