广发非银周报:保险,发展稳中向好,龙头险企优势显现

保险:2017年概况:发展稳中向好,回归保险本源转型持续

    保险行业2017年数据公布,行业整体实现原保险保费收入36,581亿元,同比增长18%。其中,寿险公司规模保费规模32,402亿元,同比下降6%,产险公司原保险保费收入10,541亿元,同比增长14%。资金运用结构总体稳定,投资收益率良好,资金运用余额为149,206亿元,较年初增长11%。得益于年度权益投资的良好表现,行业全年实现5.77%的投资收益率。财险公司格局稳定,寿险公司分化调整。财险市场份额前三的人保财、平安财、太保财共占有63%的市场份额、持平去年同期,行业整体格局基本稳定。人身险市场原保费集中度有所提升;部分中小型公司保费结构调整效果明显,但整体规模与排名靠前公司有较大差距;规模保费市场呈现更明显的分化特征。从当前角度看,寿险行业2018年保费增速或有所回落,行业步入实质性分化期,粗放式成长难以维系。大型公司有深厚的销售渠道积淀,综合经营、管理水平更高,具备较强的竞争优势。当前板块估值水平较低,建议关注中国平安、中国太保、新华保险。

    证券:短期业绩低点已过,长期而言受益资本市场繁荣

    股票质押回购新规正式实施,助力行业集中度提升。《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2018年修订)》将于3月12日正式实施,新规适用“新老划断”原则。监管意在引导资金回归实体,“新规”助力行业集中度提升。监管意在引导资金回归实体,“新老划断”下预计冲击有限,质权人为企业的股票质押回购所受影响较为有限,主要为涉及监管套利、金融投资加杠杆的业务受限。一方面,存量业务从融资额度及质押比例来看,大部分符合新规要求;另一方面,监管明确新规适用“新老划断”原则,修订内容仅适用于新增合约,此前已存续的合约可以按照原有规定执行和办理延期,不需要提前了结。股票质押回购新规下,业务规模挂钩分类评级,A类券商更具竞争优势,新规助力集中度提升,强者恒强趋势预计持续。当前行业短期业绩低点已过,长期而言受益资本市场繁荣。目前证券板块静态PB估值1.63倍,2018年动态PB1.44倍,板块整体估值水平仍处于2014年以来板块静态PB估值底部。建议关注大型综合类券商:中信证券、华泰证券、招商证券、海通证券等。

    信托:行业资管规模增长放缓始现

    从1、2月社融数据看,两月新增社会融资规模分别为3.06及1.17万亿,其中信托贷款增量仅455亿及660亿,占比约1.5%及5.6%,远低于去年同期千亿体量增量及近10%的占比,新增委托贷款连续两个月为负(分别为-714亿及-750亿元)。55号文重申对银信合作风险承担及投向约束,结合委托贷款新规要求,多举齐发约束以往银行资金借用同业或嵌套资管计划以委托贷款名义进行表外放贷的常见模式。表外融资体量将呈现缓增或萎缩,行业转型期间,展望资本金从组,业务多元且主动管理能力强的信托公司将更易突围。

    金控:重点关注中航资本

    中航资本业绩稳定增长,未来可转债+引战将助力公司发展,产融结合空间广阔。看好公司前景。

    风险提示

    市场风险事件包括经济增速放缓、利率波动影响、行业竞争加剧等;其中保险行业存在寿险行业存在人力增员及保费增长不达预期,以及保费结构调整缓慢、价值提升幅度低于预期的风险;券商存在市场流动性趋紧、成交金额下滑、期权业务对冲成本增加等风险。