《创新大牛市》行业篇之新型疫苗深度报告:生命至上,预防第一

“新型疫苗”时代,十年等一回的大机会。我们把“新型疫苗”分为2类:满足“市场需求”的高端疫苗,以HPV、13价肺炎为代表;消费升级的高端疫苗,以多联多价疫苗为代表。我们在2017年10月发布的《“创新”大牛市》中指出:中国疫苗市场经历“传统疫苗”,17年已进入“新型疫苗”时代,需求未满,消费升级,是十年等一回的大机会。08年初一类苗大扩容,上市公司中受益仅天坛生物,且受益有限。而16年上市的手足口病疫苗已尽显新型疫苗“暴力美学”--17年收入近30亿元&净利润15亿元,这仅仅是开始,HPV、13价肺炎、三代狂苗、多联疫苗等,均有望打破传统药品&传统思维的放量速度和力度,每个疫苗将给相关企业贡献10亿级别净利润,超乎市场想象。

    新型疫苗跟药品存在很大区别:1)新型疫苗放量很快,快则3年,慢则5年达到销售峰值;2)净利率50%及以上;3)竞争格局好:新型疫苗属于高壁垒行业,安全性要求极高,同时相比药品,产品数量有限,更新换代慢,总体市场规模相比药品要小很多,很多药企放弃疫苗市场。从全球来看,4家巨头占了绝大部分;4)外资在中国新型疫苗供应量历来小,与外资在中国的市场策略有关。

    投资建议--17-19年是投资“新型疫苗”最佳阶段,推荐“康泰+智飞”,关注长生、沃森、华兰17-19年是“新型疫苗”集中获批期,相关上市公司业绩/市值将呈现爆发式增长。推荐:在“四联苗+三代狂苗+13价肺炎疫苗”引领下未来净利润将超30亿的康泰生物,技术最强,市值空间最大;在“三联苗+HPV+五价轮状疫苗+预防性微卡”带领下未来净利润将超30亿的智飞生物,销售最强,最先突破30亿净利润;维持“买入”评级。关注:有望国内率先上市带状疱疹疫苗+四价流感疫苗18年有望获批的长生生物,有望国内率先上市13价肺炎的沃森生物,四价流感疫苗18年有望获批的华兰生物;暂无评级。

    股价催化剂:新型疫苗获批;新型疫苗放量。

    风险提示:新型疫苗获批&放量不达预期;出现安全性问题的黑天鹅事件。