食品、饮料与烟草行业周报:理性看待价格管控,白酒景气周期不变

上周食品饮料板块行情回顾

    上周沪深300指数跌幅10.08%,食品饮料行业指数(sw)跌幅8.77%,相对收益1.31%,年初至今累计超额收益为-1.25%,累计收益为-5.97%(白酒累计收益-5.74%,食品累计收益-9.21%)。上周沪深300平均估值14倍,食品饮料行业平均估值35倍,相对估值2.49倍。其中白酒板块估值37倍,非白酒板块36倍。

    行业重点数据跟踪及点评

    2月9日,生猪价格13.50元/公斤,环比下降7.09%,同比下降20.59%;猪肉价格21.03元/公斤,环比下降3.49%,同比下降17.17%。1月31日,国内生鲜乳平均价格3.48元/公斤,环比下降0.29%,同比下降2.00%;2月6日,新一轮恒天然奶粉拍卖价格中全脂奶粉3226美元/吨,环比上升7.60%;脱脂奶粉1932美元/吨,环比上升7.20%。

    理性看待价格管控,白酒景气周期不变

    白酒:价格管控对周期是“降速”而非“结束”。在上周价格约谈和近期茅台一系列价格管控新闻,叠加当前处于业绩空窗期,导致市场对白酒过于担忧;1)市场担心这一次政府对价格干预会使周期提前结束。本次价格约谈会后茅台提出严守1499价格红线并在春节期间做少量1399促销。如果本轮茅台价格管控得当,行业风险警报解除;2)白酒的周期由经济周期+茅台价格周期+行业库存周期共同决定,我们认为这三大变量均未发生明显变化。价格管控带来白酒周期的适当降速有利于板块走的更健康、更长远。重点推荐基本面确定、调整充分的五粮液(20倍),安全边际最强的贵州茅台(22倍),泸州老窖(22倍),跌至20左右的大众酒洋河股份(22倍)、古井贡酒(21倍)、口子窖(20倍),跌至30倍的次高端水井坊(33倍)、山西汾酒(30倍)。

    大众品:提价预期起,2018年盈利端趋势将好于2017年。1)需求复苏的趋势从2017年下半年开始得到确认和强化,看好2018年需求端的持续增长;2)需求+通胀预期背景下,我们预计提价会演变为全行业的行为;3)PPI的回落,来自成本端压力减弱,随着2017Q4包括包材、食糖等通用大宗成本下降,2018年△CPI-PPI将明显改善;4)春节滞后19天,带动大众品一季度增速有望超预期。因此我们预计大众品盈利端边际改善将在2018年体现。首推伊利股份、桃李面包、中炬高新、安琪酵母,其次推荐双汇发展、涪陵榨菜、千禾味业、恒顺醋业。

    风险提示:

    1.下游需求疲软;

    2.公司业绩不达预期。