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纺织服装行业:市场超跌,布局2018Q1真正高增长标的

类型:行业研究  机构:天风证券股份有限公司   研究员:郭彬  日期:2018-02-13
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本周组合--2018Q1真正高增长组合:太平鸟/南极电商/水星家纺/开润股份;低估值成长:歌力思/安正时尚/华孚时尚/健盛集团;家纺复苏组合:罗莱生活/富安娜;龙头白马:海澜之家/森马服饰。

    (1)本周行业观点:市场超跌,布局2018Q1真正高增长。

    本周A股受海外市场影响,上证指数大幅下跌9.60%,申万纺织服装板块下跌5.38%,在市场超跌之际,我们再次重申行业观点:2018年纺织服装行业配置机会来临,在此风险偏好较低时刻,我们优中选优,再次从低估值中挑选出2018Q1真正高增长组合:太平鸟/南极电商/水星家纺/开润股份。

    (2)行业催化:腾讯参股海澜之家,服装企业价值迎来重估。

    2月2日,海澜之家公告荣基转让5.31%的股份予深圳腾讯普和,且与腾讯方签订了战略合作协议。腾讯、阿里争夺线下渠道资源从百货、超市蔓延到服装企业,对于门店多的服装公司来说是一种渠道价值重估。我们认为以海澜之家为代表的,对线下渠道把控力强、线下门店数量多、定位2-4线城市的品牌,过去面临电商和购物中心的流量挤压,而现在有了互联网巨头的支持,有利于激活其拥有的庞大存量线下店,带来更多用户、产品及体验,包袱变资源,从而带来其渠道资源价值的重估

    (3)零售数据不断印证、基本面改善、估值调整到位;加之冷冬催化、春节推后,各子板块表现持续回暖,我们认为2018年将延续复苏态势,再次重申整体行业配置机会来临,建议布局估值合理,超跌优质标的。我们梳理了18年20倍估值以下、18-19年预测净利润CAGR超过20%的低估值成长型公司(太平鸟/水星家纺/安正时尚/歌力思/健盛集团等),及18-19年预测净利润CAGR超过40%的高成长型公司(南极电商/开润股份),从两条主线建议重点关注。

    重点推荐公司要点。

    太平鸟:1)2018Q1预计业绩+80%-100%有望超市场预期;2017预计净利润4.73亿(+10.73%)超额完成目标,Q4实现净利3.03亿(+60.52%)。2)三年调整期(渠道、设计调整)已过,未来几年享受增长红利。3)维持2017-19年EPS预测0.96/1.38/1.79元,给予2018年25倍估值,目标价34.50元。

    南极电商:1)业绩目标:18年GMV预计增速50-70%,净利润增长超50%,预计2018Q1GMV和净利润增长60%+。2)公司受益于低线城市人群的消费升级以及对高性价比产品的追求,顺应消费趋势,有望成为A股最具代表性的高成长新零售公司。3)17-19年EPS为0.32/0.53/0.76元,给予2018年35倍PE,目标价18.6元。

    水星家纺:1)预计1月收入增长超过100%(线上增长40%+,线下140%+),18年订货会预计20%+增长,收入占比约50%,趋势良好。2)渠道为核心竞争优势。作为中档家纺行业龙头,已在线下渠道具备规模优势(2632家门店),前期通过农村包围城市战略,在二三线城市具备先发优势,线上持续高增长,与线下形成补充。预计2017-19年EPS为0.91/1.16/1.44元,给予2018年24倍PE,目标价27.84元。

    开润股份:1)17业绩如期靓丽,Q4略超预期,18Q1营收净利润预计50%+;2)B2B:17年新增名创优品、网易严选等客户,预计三年CAGR20%+。3)B2C:管理更精细,润米推出新品牌“悠启”,以“深度买手”方式定位泛出行产品;“90分”定位强出行爆款产品以保持品牌特色。新品类+新渠道+新营销助力公司往“中国出行第一品牌”更进一步。第二家小米生态链公司硕米品牌“稚行”上线,定位儿童出行市场,有望成为第二个润米。18年预计80%-100%大幅增长,有望超预期。3)预计17-19年EPS为1.01/1.51/2.18元,未来三年CAGR50%,目标价75.5元,员工持股完成,均价61.6元提供安全边际。

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