食品饮料行业:发改委会议抑制白酒行业短期提价,但不会改变行业既有发展趋势

投资建议

    2月模拟组合:贵州茅台(25%)、伊利股份(25%)、天润乳业(25%)、燕京啤酒(25%)。1月我们模拟组合收益为+8.95%,跑赢沪深300的+6.08%和中信食品饮料指数的+5.40%。

    本周(1.29-2.2)中信白酒指数下跌5.73%,发改委召开告诫会对市场情绪形成较大影响。本周对白酒板块情绪影响最大的是周三(1月31日)国家发改委价监局召开的“白酒行业价格法规政策提醒告诫会”,目的是“维护市场价格秩序,营造公平竞争环境,促进白酒行业持续健康发展”。这一会议的召开目的应旨在为近期白酒行业集体涨价潮降温,尤其是在春节及两会这一关键时点。周末传出消息,茅台将按计划保障节前7000吨茅台供应,并计划于春节期间与专卖店渠道将原建议零售价1499元优惠100元,要求经销商将全部库存投放市场以满足需求,同时加强市场巡查、保障市场秩序,此应为茅台顺应会议精神之举。我们认为,发改委此次价格监督会议或将短期抑制行业提价行为,对二级市场情绪短期有所压制,但趋势上并不会改变白酒行业既有发展路径。我们再次强调,18年白酒板块基本面确定性趋势向上仍是主旋律,对白酒板块维持乐观判断的观点不变。近期市场情绪或引致短期调整,白酒板块有望迎来加仓良机。核心推荐贵州茅台(业绩高增长确定,维持战略首推地位)、五粮液(18年实施量价平衡最佳策略)、伊力特(可交债事项完成,基本面有望迎来加速好转)。

    乳制品进入春节冲量阶期,收入增长进入加速期,首推伊利股份。预计伊利17Q4单季度收入增速有望至14-15%,全年收入预计约690亿元;蒙牛17H2收入增速近16%、环比上半年8%提速明显,全年收入有望首次站上600亿元。由于今年春节较晚,预计今年1月份销售同比有望超20%。同时我们判断18年原奶对下游乳企压力不大,预计包材及大包粉价格有望下行,对18年乳制品行业成本端不担忧。18年伊利/蒙牛收入增速任务均达双位数(伊利12%、蒙牛10%),实际销售有望好于预期目标,因此我们认为乳业18年增长基本不降速,估值体系更易维持,给予大众品首推,核心推荐伊利股份。

    17H2起调味品龙头费用端有望呈现环比小幅下行态势,叠加提价带来的毛利率确定性上行,调味品是目前大众消费品中业绩提升最确定的子版块,首推中炬高新。本轮调味品行业费用投放高峰效果喜人,17H2基本延续17H1态势,预计中炬Q4收入端不会出现降速(预计仍在20%以上),但渠道大概率会有平滑动作,预计收入端增速与前三季度相近,调味品主业利润预计在45%左右;同时预计18年收入增速大概率落于16-18%区间。17Q3美味鲜整体净利率已逼近19%,预计阳西产能净利率突破23%,伴随阳西产能贡献比例提升,美味鲜整体净利率仍有上行空间,因此中炬高新18年利润弹性仍将显著高于收入弹性。

    风险提示:宏观经济疲软--经济增长降速将显著影响整体消费情况;业绩不达预期--目前食品饮料板块市场预期较高,存在业绩不达预期可能;政治风险--政府对价格指导趋严;市场系统性风险等。