中国核电:中核与中核建实施重组,核电项目储备充足

清洁能源发展是大势所趋,公司前景广阔:2016年,公司控股的已投产核电机组占全国核电机组46%,公司控股核电机组总装机容量为1325.1万千瓦,占全国核电装机容量的39.4%;2017年,公司投产的核电机组数为17个,总装机容量为1434万千瓦,约占全国核电装机容量的40%。

    2017年业绩快报出炉,公司近年业绩稳定增长:公司于近日发布2017年业绩快报,报告中显示,2017年公司实现营业收入约335.9亿元,同比增长11.94%,实现归母净利润44.92亿元,同比增长0.06%,扣非归母净利润达到44.80亿元,同比增长5.98%。公司近年来营业收入稳定增长,由2013年的180.8亿元不断增长至2017年营收335.9亿元。自2014年来,方家山2号机组,福清2、3、4号机组,海南1、2号机组陆续投产,投产机组数自2014年的11台增长至2017年的17台。

    投产机组陆续增加,在建项目容量可观:截至目前,公司投产机组17台,装机容量达到1434万千瓦,8台在建机组总装机容量为928.8万千瓦,预计分别在2018年和2020~2021年投产。如项目推进顺利,则2018年公司可增加运营机组4台,增加装机容量475.2万千瓦,实现总装机容量1909.2万千瓦。2020~2021年公司可在原有基础上再次增加4台运营机组,增加装机容量353.6万千瓦,实现总装机容量2262.8万千瓦。此外,公司拟建机组约26台,总计装机容量约为3147万千瓦,这些拟建项目若能落实,对于公司的发展乃至中国核电行业的发展都有着巨大的推动作用。

    控股股东中核与中核建强强联手,开辟核电建设新纪元:2017年3月公司控股股东中核称与中国核工业建设集团公司正在筹划战略重组事宜;今年1月31日中核集团收到国务院国有资产监督管理委员会通知,同意中核集团与中核建集团实施重组。中核与中核建的强强联合,可以实现核电领域产品研发、项目设计、机组建设的一套完整产业链,对于我国核电工程的建设和发展有着巨大的意义和深远的影响,可以说是开创了我国核电建设的新纪元。

    盈利预测与投资建议:预计2017-2019 年EPS 分别为0.29 元、0.37 元、0.44 元。公司是A 股稀缺核电运营标的,2018 年估值相对较低(申万电力板块平均市盈率、市净率分别为20~25 倍、1.7 倍),首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:在建机组推进或不及预期。