医药周度观点:论创新药估值方法

本周核心观点及投资建议

    创新药使用PE估值存在一定的局限性,无法充分反映在研新药的价值,全球通行的做法是使用DCF估值,因此本周我们发布创新药系列研究第一篇报告《创新药估值:从PE到DCF》,报告里我们独创性的提出两种简化估值方法:

    1)针对扎堆申报竞争激烈的绝大多数品种,必须进行折现估值,临床III期成功后折现估值近似为销售峰值的3倍PS;2)针对没有竞品长期锁定市场的独家新药品种,临床III期成功后,可以直接给予销售峰值10倍PS估值。

    本周投资策略上,我们主要看好四大方向:一致性评价受益标的、创新药板块、品牌中药和零售药店。

    1)一致性评价受益标的:我们看好华海药业和普利制药,其中华海药业有25个左右在美国有仿制药批文但是在国内尚未销售的品种,未来有望通过优先审评转报国内带来巨大利润弹性。2)创新药板块:我们预计2018-2020年期间每年将有3-5个自主新药持续获批,看好恒瑞医药、贝达药业等。3)品牌中药领域:我们看好具备提价空间和有能力发展日化用品的云南白药。4)零售药店:板块持续受益行业集中度提升和处方外流,我们看好该板块投资机会,相应标的有益丰药房、大参林、国药一致(国大药房)、一心堂等。

    上周行情回顾

    上周医药生物(申万)指数下跌6.00%,在申万一级行业中排名第16位,分别跑输沪深300及上证综指3.48pct及3.30pct。个股层面,剔除次新股,上周板块涨幅前三个股为鲁抗医药(10.84%)、卫宁健康(8.91%)及九芝堂(5.39%),跌幅前三个股为博济医药(-23.56%)、银河生物(-22.87%)及尔康制药(-22.05%)。

    行业重点政策精选及点评

    1)1月29日,CDE公示了拟纳入第26批优先审评程序药品注册申请的名单。本批拟纳入优先审评的申报信息共39条,从申请事项看,新药势头强劲,有19条是新药上市/临床;增加新适应症有4条;仿制药上市16条。

    2)1月30日,《食品药品监管总局科技部关于加强和促进食品药品科技创新工作的指导意见》,在CFDA官网发布。意见就促进监管科技研发、建设创新基地、服务产业集群、建立产学研协同机制等方面进行了系统部署。

    风险提示:

    1.新药临床进度不达预期;

    2.新药销售不达预期。