西藏珠峰:铅锌主业持续高增长,优质盐湖收购进展顺利

事项

    公司发布2017年业绩预告及控股股东可转债进展:2017年预计实现归母净利润11-12.5亿元,同比增长69.16%-92.23%;扣非净利润预计11.4-12.9亿元,同比增长78.68%-102.19%;其中全资子公司塔中矿业实现净利润12-13.5亿元,同比增长71.14%-92.54%。控股股东塔城国际发行的10亿元可交换债已于2017年10月19日起进入换股期,换股价格39.40元/股,最大换股量为2538万股,截止到2018年1月15日,已实际换股2309万股,占最大换股量的90.98%。

    铅锌龙头,业绩持续高增长

    公司前三季实现归母净利润8.24亿元,根据2017年全年业绩预告以中值计算,预计Q4季度实现净利润约3.5亿元。2018年全球即将投产的铅锌矿山主要包括嘉能可Lady Loretta矿(10万吨)、五矿Dugald River矿(17万吨)和韦丹塔Gamsberg矿(25万吨),合计产能增加约52万吨,但主要在下半年投产,预计实际产量释放不足30万吨,而截止到2017年10月精炼锌缺口达36.9万吨,在海外经济复苏,国内经济保持韧性的背景下,预计全年缺口仍在锌价有望继续高位运行。2018年公司矿石采选量预计将由2017年的250万吨/年增加至300万吨/年,产量仍有20%的增产空间,且随着塔国冶炼项目的投产,公司吨产品盈利能力将进一步提升。在价格高位叠加增产的情况下保守估计2018年公司铅锌业务净利润约16亿元,业绩增长近40%。假设金属价格每上涨1000元,对应2018年净利润增加0.81亿元,EPS增厚0.09元/股。

    收购“锂中东”顶级资源已获地方法院批准,成功是大概率事件,未来有望实现年毛利42.9亿元 公司于2017年12月6日发布公告,拟通过参股45%的境外子公司NNEL要约收购著名海外锂资源上市公司Lithium-X公司100%股权,进军锂资源“中东”。根据Lithium-X公司公告,该要约收购已获地方法院批准,并将于2月6日召开股东大会,预计要约收购成功是大概率事件。我们预计Lithium-X旗下项目将于2018年底或2019年初投产,达产后年毛利超2.5亿美元,若将产品运回国内按照现在国内2.5万美元/吨不含税价出售,则其年毛利将达6.5亿美元,折合人民币约42.9亿元。(资源情况及业绩测算详见2017年12月9日点评)

    参股的NNEL股东管理资产超过300亿元,重点布局新能源产业链,助力公司向锂业巨头进军

    NNEL股东管理资产超过300亿元,广泛投资于新能源、资源、TMT、体育和消费行业,其中新能源产业链是其重点布局方向。其最近投资的南京悦博汽车电子有限公司,是电动车动力总成生产商,年产BEV电力系统10万个,中国绝大部分车企是其合作伙伴。公司作为NNEL参股股东,在享受投资收益的同时,打通上下游产业链,实现其在新能源领域的深度布局,向锂业巨头进军。

    盈利预测及估值

    不考虑收购,预计2018-2019年现有业务净利润分别为15.8亿元、19.5亿元,对应17日收盘价37.06元PE分别为15X、12X,若收购及后续开发顺利,按上文较为保守的预测,净利润有望在3-5年内实现翻番甚至更甚,公司估值较低,继续维持“买入”评级,强烈推荐。

    风险提示:要约收购失败的风险,价格下跌的风险,项目盈利不达预期的风险