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新安股份公司点评报告:产品涨价增厚业绩,布局有机硅下游业务

类型:公司研究  机构:国泰君安证券股份有限公司   研究员:李明刚  日期:2018-01-19
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1.维持增持评级。考虑到有机硅、草甘膦价格大幅上涨,公司搬迁结束装置产出顺利,我们上调公司2017-2019年EPS为0.75/1.11/1.16元(前为0.50/0.59/0.68元),基于对有机硅持续景气的判断,结合可比公司给予2018年估值13.9倍,对应目标价16.0元,维持增持评级。

    2.新安股份公布业绩预告:预计2017年实现归母净利润5.12亿元-5.51亿元,同比增560%-610%。实现扣非归母净利润1.77-2.16亿元,同比增2.77-3.16亿元。非经常性损益为3.35亿元,同比增1.57亿元。

    3.业绩预增的主因为:(1)2017年主要产品草甘膦、有机硅系列价格上涨,加上公司优化经营策略,毛利率同比上涨4.26%,增加毛利额3.1亿元。(2)2017年度非经常性损益约3.34亿元,其中主要为本期出让杭州工商信托股份有限公司股权增加投资收益2.38亿元。

    4.退城进园完成后产量趋稳将持续改善业绩,积极布局有机硅中高端下游业务。公司拥有草甘膦产能8万吨,有机硅单体产能34万吨(权益产能29万吨)。草甘膦3万吨、迈图新增的10万吨有机硅(合计20万吨)搬迁已经完成,公司将尽享涨价收益。有机硅行业国外产能锁定,国内新建门槛提高,2018-2019上半年无新增产能,且环保高压下废盐酸难以消化导致开工率下降,进一步影响供给,行业景气度有望继续上行。此外有机硅下游产品丰富达上万种,中高端产品价格、毛利远高于上游,也将成为公司未来战略方向和新的增长点。

    5.风险提示:有机硅价格下跌、草甘膦价格下跌、环保力度下降。

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