赢合科技:业绩增长符合预期,多元发展开启新征程

点评:

    锂电设备龙头公司,业绩增长符合预期。公司是以锂电池专用自动化生产设备的研发、设计、制造、销售与服务为核心的锂电设备制造企业,公司产品已经实现前、中、后段设备全覆盖,公司结合MES系统开发出“整线设备+机器人+软件控制”智能化解决方案竞争优势显著,市场开拓进展顺利,公司2017年预计盈利20,000万元-22,500万元,比上年同期增长:61.46%-81.64%,业绩总体符合市场预期。

    整线模式优势显著,充分受益于锂电产能扩张。2017年全国新能源汽车累计产销分别为79.4万辆和77.7万辆,同比增长分别为53.8%和53.3%。新能源汽车行业爆发式增长,锂电厂商纷纷扩大产能,2017年中国电动汽车市场锂电全年累计装机33.55GWh,同比增长21%。而随着下游电池厂商的扩产,锂电设备行业也迎来爆发增长的机遇期。我们预测锂电设备市场2018-2020年的需求分别为235亿、273亿和416亿,CAGR为36.38%。公司具备为客户提供一站式的锂电池智能生产线解决方案能力,提出了锂电设备整体交付模式。整线模式的优势在于建设周期短,成本低,自动化程度、安全性、一致性和良率高。2017年公司再次与国能等客户签订整线生产设备合同,说明该模式已得到电池厂商的认可,随着公司大客户战略的持续推进,未来订单值得期待。

    多元发展外延扩张,成立半导体合资公司。公司1月14日发布公告:公司与AIK合资设立半导体公司-艾合智能装备,公司以自有资金出资占合资公司70%的股权。半导体市场空间巨大,根据WSTS统计,2016年全球半导体市场规模为3389亿美元,同比增长1.1%;预计2017年增长6.5%至3609亿美元,2018年续增2.3%至3691亿美元。公司在自动化和机械加工等方面有显著优势,与AIK合作将使公司业务横向延伸至半导体设备领域,有利于完善公司产业战略布局,提升公司核心竞争力及抗风险能力,增强公司综合实力。

    盈利性预测与估值。我们认为看好公司的龙头地位,同时进一步整合雅康后,补足短板,我们预计公司17-19年归属于母公司股东净利润分别为2亿、3.3亿、4.1亿,EPS分别为0.63、1.05、1.30,对应估值39倍、24倍、19倍,给予买入评级。