东方航空:2017平稳收官,京沪线等放开市场化利好提价

事件

    东方航空披露2017年12月运营数据,当月ASK193.9亿,同比增长8.7%,RPK154.0亿,同比增长9.5%,客运量921.3万人次,同比增长11.1%,客座率79.4%,同比提高0.57个百分点。

    2017年平稳收官,机队有序扩张,增速为9.6%。

    12月公司引进10架飞机,退出1架飞机,全年引进73架飞机,退出18架飞机,与2016年年报公告数量一致,截至2017年底公司机队数量为627架,如剔除剥离东航物流影响,机队增速为9.6%。 主营业务稳健增长,体量再创新高 2017年公司业务量再创新高,实现ASK2259.7亿,同比增长9.6%,增速同比下降3.9个百分点,RPK1831.5亿,同比增长9.3%,增速同比下降5.2个百分点,旅客运输量1.11亿人次,同比增长8.9%,增速同比提高0.4个百分点,客座率81.05%,同比下降0.17个百分点。

    国内客座率表现优异,国际供给压力犹存

    公司12月及全年国内线ASK分别为120.8亿、1410.6亿,同比分别增长10.3%,9%,RPK分别为97.4亿、1170.2亿,同比分别增长12.3%、10%,客座率分别为80.63%、82.96%,同比分别提高1.39、0.80个百分点,可见国内市场需求旺盛,而国际端供给压力犹存,12月及全年ASK分别为67.9亿、789,6亿,同比分别增长5.9%、10.9%,RPK分别为52.5亿、613.7亿,同比增长4.6%、8.0%,客座率分别为77.31%、77.72%,同比分别下降0.96、2.11个百分点。

    2018年看点颇丰,供需改善、票价改革拉动业绩提升

    我们在前序行业报告中数次强调2018年行业供需差扩大利好航司提价,公司立足上海,占据上海两场优质时刻资源,票价孕育向上动力。价格改革释放上海相关核心公商务干线,包括京沪线的价格管制,我们匡算改革后首年,东航业绩将额外增厚22.8亿,以2017年业绩为基数(扣除处置东航物流投资收益),增幅为37%,我们认为在供需改善、票价改革的双重助力下,即便油价同比上涨,但票价上行仍能够带动盈利再创佳绩。

    投资建议

    预计公司2017-2019年收入增速为4.7%、17.3%、16.0%,归母净利为76.1亿、91.9亿、157.9亿,同比分别增长68.8%、20.7%、71.9%,EPS分别为0.57元、0.69元、1.19元,给予“买入”评级,目标价13元,对应2017-2019年EPS的估值分别为22.8倍、18.8倍、10.9倍。

    风险提示:宏观经济下滑,油价超预期上涨,安全事故