冠福股份:VE高景气促使业绩向上修正

事件:公司于16日发布17年业绩预告修正公告,预计全年净利润2.8~3.4亿元,同比增幅14.1%~38.55%,修正原因主要为全资子公司能特科技VE在第四季度基本达产且销售价格大幅度上涨。

    VE价格坚挺,后期关注巴斯夫复产进度:据博亚和讯价格监测,16日VE(50%,国产)报价为107.5元/千克,较去年6月上涨了168.8%。受去年11月巴斯夫宣布维生素A和E等遇到不可抗力停产影响以来,价格迅速暴涨并保持坚挺,巴斯夫预计今年4月左右复产,后期继续关注复产进度对供给端的影响。

    创新工艺,VE项目具备原料、成本优势:公司采用新的合成路线,以对二甲苯为原料,生产VE关键中间体三甲基氢醌。打破国内间甲酚、三甲基氢醌被控制、供应量稀缺的界限;并且,新工艺的原料二甲苯便宜充足,公司具有较大的成本优势。公司公告子公司能特科技油产能为2万吨(对应VE粉产能4万吨),约占全球产能17%。按照公司4万吨VE粉产能、能特科技15%所得税测算,VE粉价格每上涨10元/kg,将为公司带来年化约2.9亿元的利润弹性。

    布局垂直电商,夯实销售网络:子公司塑米信息是一家以塑料原料为主的大宗商品交易电子平台,通过为客户提供线上采购、金融;线下仓储物流等服务,已发展成我国塑料行业影响力最大的供应链电商平台之一。塑米信息庞大的销售网络有望解决公司销售环节的不足,在业务上形成协同效应。同时,塑米信息丰厚的利润为公司提供了新的利润增长点,塑米城17~19年的业绩承诺为1.5、2.25、3亿元。

    投资建议:上调盈利预测,预计公司17年-19年的EPS分别为0.12、0.29、0.31元;维持增持-A的投资评级,6个月目标价为6.15元。

    风险提示:VE下游需求放缓、塑米城业绩不及预期等。