爱尔眼科:北上资金占比持续提升,龙头效应明显

近期我们对爱尔眼科沪港通持股比例变化进行了跟踪,并在此重申我们对爱尔眼科的推荐逻辑。

    公司获得北上资金的持续认可。近6个月来,公司沪港通占比持续提升:根据Wind统计,2017年7月17日,爱尔眼科沪港通持股比例占A股流通值为1.85%;2018年1月4日公司沪港通占A股流通值为3.03%;发布定增公告完成后,2018年1月5日沪港通流通值占比上升至3.44%,截止2018年1月15日,公司沪港通流通值占比已经提升至3.62%,上升趋势明显。

    眼科行业由于其资本壁垒以及疾病属性是医疗服务行业中最适合连锁规模化的行业之一。眼科行业设备相关的资本投入较高,挡住了大批个体从业者进入,竞争环境相对温和,更加适合连锁规模化;同时,眼睛作为人体获取大部分信息来源的重要器官,治疗手段又多以手术形式出现,顾客也更青睐有品牌,规模化的企业进行就诊。根据我们发布的深度报告《详尽数据解读高速成长中的爱尔》中的测算,眼科行业的2016年市场规模我们预计在700亿元左右,增速在14%-16%。

    爱尔眼科是眼科行业中优质的标的,市占率仍然很低,定增完成后扩张路线更加清晰。爱尔眼科通过2014年开始的并购基金以及合伙人计划,很好的解决了资金与团队激励的问题,为加速发展奠定了良好的基础;而根据我们测算的市场规模,爱尔眼科2016年的市占率仅为5-6%,仍然有很大的发展空间;本次定增完成后,爱尔眼科未来持续将成熟医院收入体内的发展模式也受到肯定。因此,我们认为爱尔眼科依然处于高速成长期,龙头效应将更加明显。

    盈利预测:在不考虑对体外医院并购的情况下,我们预计公司归母净利润分别为7.50亿元、9.22亿元和11.59亿元,同比增长35%、23%和26%;考虑本次增发带来的摊薄后,公司2017-2019年EPS分别为0.47元/股、0.58元/股和0.73元/股,对应2017-2019年PE分别为75X、61X和48X。如果考虑并购,我们预计公司未来三年归母净利润复合增速大概率超过30%。公司为国内稀缺医疗服务标的,眼科市场空间巨大,公司经营管理能力优秀,连锁复制能力极强,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:医院增长与盈利情况不达预期;医生增加数量不达预期;医疗事故风险;突发事件风险