汽车行业动态跟踪报告:低增长分化加剧,新能源高景气

二级市场表现:近一个月以来汽车板块上涨3.1%,跑输沪深300指数2.8个百分点(沪深300上涨6.0%),其中乘用车/商用车/零部件/汽车服务涨幅分别为4.6%/3.5%/1.9%/1.1%。2017年汽车板块上涨3.7%,跑输沪深300指数21.4%(沪深300上涨25.1%),乘用车表现较好,零部件、销售服务、商用车表现均比较差。

    SUV依然为增长主力、留意MPV供给端改善和轿车端压力,商用车关注重卡景气度。2017年,汽车销售2888万辆,同比增长3%。其中乘用车同比增速较低为1.4%,商用车由于重卡高景气同比增14%。SUV 2017年同比+13.3%,促进乘用车行业增长效应依然明显,轿车+MPV同比下滑,展望2018年,SUV依然有望维持较高增速,而MPV由于家用领域供给端改善,细分行业有望转暖,轿车端压力依然较大,警惕轿车端老车型给车企销量和盈利带来的压力。自主车企分化加速,吉利、广汽传祺、上汽自主表现优秀,德日系仍处高景气期,韩法系暂难复苏。商用车方面,2017年重卡完美收官,实现销量111.7万辆(+52.4%),预计2018年在物流刚性需求和老旧国三标准车置换带来的刺激下,行业不会出现断崖式下滑。预计2018年汽车行业全年销量增幅约为1.7%。

    新能源车2017年销量超预期、客车龙头市占率进一步提升:据中汽协统计,2017年新能源汽车销售77.7万辆,同比增长53.3%,超出预期,预计是2018年补贴退坡预期刺激下年末冲量导致,新能源乘用车政策面从财政补贴逐步走向双积分,合资新品预计于19-20年大批国产,重塑竞争格局,补贴政策调整将促使新能源乘用车产品升级,去微型化,续驶里程上升。根据中客网数据,新能源客车2017年销11.2万辆(同比-8.9%),CR5集中度62.8%,比2016年略提高0.3个百分点,尤其公交车领域龙头市占率提升明显。预计2018新能源车销量仍将保持高速增长,随补贴下降和门槛提升,客车龙头市占率有望继续提高,产业链具备降本潜力。预测2018新能源车产销同比增二成至92.5万辆。

    行业收入与利润增幅收窄,2018维持谨慎。据国家统计局数据,2017前11月汽车行业收入/利润总额同比增长10.8%/6.1%,与去年同期相比,利润增幅降低较多,并且呈现逐月收窄趋势。我们认为,2017年初行业终端库存较高,全年的去库存导致终端优惠较高,行业盈利能力降低。展望2018,在车企有意控制库存水平,销量目标谨慎的前提下,我们认为收入以及利润总额增幅仍不容乐观,但两者差距有望收窄。

    盈利预测与投资建议:2018关注MPV供给端改善,轿车端压力,SUV竞争格局的改变,建议择优布局处于新品周期的乘用车企,强烈推荐上汽集团、广汽集团;新能源汽车强烈推荐宇通客车(客车龙头企业市占率提升);零部件看好外资客户占比较高,处于新一轮成长周期的企业:强烈推荐星宇股份(车灯产品升级+核心客户新品周期)、中鼎股份(国内非轮胎橡胶件龙头+单品到总成升级+进口替代)、宁波华翔(受益大众新周期+内生增速改善明显),推荐福耀玻璃(汽车玻璃龙头+进军海外市场)、宁波高发(受益自动变速箱升级+吉利产业链),银轮股份(热管理领导者+产品布局优异)。

    风险提示:汽车行业销量不及预期;新能源政策推广不及预期。