2018年1月投资策略:正在走向成熟的新三板市场

1月需谨慎关注限售股解禁和产品到期部分个股,新政实施之际部分协议转让公司的交易意愿被提前:2018年上半年将迎来限售股解禁和产品到期的高峰,我们结合股东户数和换手率等维度对部分可能面临解禁或到期的个股进行风险提示。改革后的交易制度将于2018年1月15日实施,可以观察到协议转让的部分公司的交易意愿被提前,2017年12月25日-2017年12月31日一周的时间内协议转让成交量被放大,达到全年最高值,之后成交量回落的正常水平。2017年12月协议转做市公司数量明显上升,达到2017年第二峰值,新的交易制度出台或有利于做市制度的强化。

    2017新三板走向成熟,股权分散度提升,中部和南边沿海中小企业崛起:全国股转系统近日发布《全国中小企业股份转让系统2017年市场统计快报》,可以发现新三板市场的公司规模结构正在发生着变化:股本超过3000万股的企业数量占比在上升,而小股本企业数量占比在下降;尽管股东人数在50户以下的企业数量仍然占据主流,但是50户以上股东人数的企业占比在上升,而50户以下股东人数的企业数量占比在下降。挂牌公司的地域分布方面,我们发现2017年以上海为中心的东部沿海省份和北京的公司数量占比在下滑,而中部地区和南边沿海的挂牌公司集中度在提升,这在一定程度上反映出中部中小企业的崛起。

    2017年新三板中小企业实际融资能力下降,成交量向近两年挂牌公司集中:2017年融资金额1336亿元,相比2016年的1391亿元略有下滑,但如果剔除掉金融类公司(非实体企业融资)以及融资金额前30的公司(这类大型企业或互联网企业融资并不依赖是否挂牌),会发现实际融资金额占比下降明显。交易方面,2017年成交金额和成交量2016年都有明显的上升,但是换手率却下降显著。统计发现若只考虑2015年及之前挂牌的公司,其2017年成交量较2016年是下滑的,但是如果加上2016年挂牌的公司,则2016年及之前挂牌的公司成交量是上升的。

    成交量在向2016-2017年挂牌的公司身上集中,也反映出在2015年之前“非理性繁荣”时期挂牌的公司经过沉淀其交易属性已回归理性,而近两年在监管趋严环境中挂牌的优质公司正在吸引成交量。