白酒行业:提价落地频利好,蓄势旺季快车道

近期茅台提价落地、五粮液1218大会释放高增利好点燃板块情绪,次高端名酒此前也纷纷提价控货,在旺季前理顺渠道价格关系,有望在新年伊始实现开门红。白酒板块整体在经历11月中下旬调整后呈现上涨行情,结合我们近期对于北京、深圳等地白酒大经销商调研最新情况,对白酒行业及重点公司近期情况点评如下:

    评论:

    茅台:提价超预期兑现,业绩表现靓丽

    提价时点幅度超市场预期贵州茅台12月28日公告自2018年起对茅台酒平均提价18%左右,同时预计2017年茅台酒销量同增34%左右,实现营收600亿元以上同增50%左右,利润总额同增58%左右。同时,公司力争2018年度实现营收增长10%以上。公司2017年度生产茅台酒基酒约4.27万吨,同比增长9%。此次茅台提出厂价预期提前兑现,根据公告及茅台经销商会议内容,预计普飞出厂价自819提高至969元/瓶,其余生肖定制及年份酒等非标产品提价幅度更乐观,各类产品平均出厂价提升9%-25%,此外零售指导价也将由1299提升至1499元/瓶,对市场锚定价格进行合理引导。我们认为茅台自2012年起五年后重提出厂价即顺应了近期市场需求拉动价格上行趋势,亦反映未来供应紧俏常态,为白酒行业注入强心剂。调研显示提价前一批价约为1600元,提价后短期由于缺货一批价仍将上涨,但随着提价后市场检验期过渡到1月中旬至春节旺季,发货量将逐渐兑现,同时在节日期间茅台有望根据市场情况对线上、线下等渠道投放量和投放时点进行管控,预计批价上涨压力将得以缓解,18Q1在量稳价增的调控中实现稳步提升。Q4增量受非标酒拉动,全年业绩靓丽超预期茅台前三季度业绩超预期主要受Q3市场投放量增长驱动,双节前投放量从2000吨增至6200吨(飞天茅台5600吨,定制酒600吨),较去年同期增35%以上。此次公告全年销量同增34%,预计全年发货近3.1万吨,报表推算Q4发货量约为7000-7500吨,主要受定制生肖等非标酒及出口贡献增量,拉动吨酒价格提升,带动茅台酒营收去年同增约42%,叠加茅台酱香系列酒销量超过3万吨实现税前销售收入65亿元翻倍增长,全年营收合计突破600亿元同增50%,其中Q4收入增长25-30%,利润增长50%以上,业绩表现靓丽。18年量稳价增,业绩高增确定性强

    展望2018年预计茅台酒投放量仍有10%以上增长空间,增量主要来自生肖定制、出口、电商等高端产品,年份酒作为价格标杆预计放量保持稳定,叠加此次提升18%价格弹性,考虑到非标酒销量占比将逐渐提升至30%以上,生肖定制贡献高附加值带动价格体系上扬,另外受云商直营产品指导价格上涨影响,预计整体均价提升幅度超20%,量价结合判断明年收入同增超30%;此外,系列酒2017年实现高增贡献增量,随着18年消费升级红利进一步兑现,次高端市场扩容拉动系列酒快速发展,预计税前营收有望实现增长20%以上至80亿目标。2018年整体收入业绩有望实现30%以上增速,未来力争实现茅台集团销售收入800亿元以上,高增长确定性强。产能端,茅台计划2023年形成5.6万吨茅台酒、8万吨系列酒生产规模,稳定增长的基酒产能支持公司长远发展。

    高端酒:利好频现,挺价预期足

    观行业,茅台酒在本轮白酒复苏期量价齐升获高速增长,新年超预期提价控货彰显公司未来立足调整市场供需矛盾、管控价格以实现长期稳定健康发展的决心和能力,同时拉升了高端竞品的价格空间,延续了板块高景气情绪,近期五粮液1218大会释放利好,国窖1573再度停货控量蓄势待发,挺价预期强烈,我们未来仍然看好以茅台、五粮液、老窖为代表的高端白酒的业绩稳定增长空间。五粮液:业绩目标靓丽,新气象更增信心五粮液1218大会释放利好:2017年预计实现营收300亿,2018年营收目标400亿同增超30%,五粮液突破2万吨,系列酒突破100亿,支撑30%以上增长。集团层面,预计2017年集团收入突破800亿,利润突破140亿,十三五预计营收将提前完成千亿,其中酒类收入贡献600亿,五粮液品牌实现400亿收入、投放量3万吨,系列酒实现200亿,高增长预期提振市场信心。我们认为在新董事长李曙光上任后,公司从生产供应链、渠道销售结构以及品牌形象上都迎来显著改善,通过合理的定价策略稳定出厂价、提升市场价,计划内外价格双轨制(计划外价格从769提升到839),目前计划内外739/839元1:1匹配下均价达到789元,渠道调研显示五粮液批价已从810逐渐提升至840-850,随着茅台提价提前落地,飞天缺货强化普五替代性需求叠加春节旺季情绪,五粮液批价存上行趋势;终端价目前已从899提升至1099元,整体实现顺价销售提升经销商利润空间,渠道信心恢复支撑五粮液量能扩张。销售端推进百城千县万店工程,预计在17年专卖店突破1000家的基础上18年将新增500-600家进行渠道下沉及空白区域布局,为量能增长15-20%打好市场基础。此外,国企改革稳步推进,定增方案11月再获批,未来实现利益绑定还将提升分红力度,给予管理层及股东充分发展信心。泸州老窖:1573再度停货,挺价预期强公司12月26日再度发文暂停接受1573订单,释放渠道库存后蓄势迎接春节旺季,在茅台提价后更显性价比,未来挺价预期增强。回顾公司聚焦五大单品战略成效显著,高端国窖1573经过前年调整品牌价值和形象均有回归,全年提价节奏顺畅:结算价3月提至680元/瓶;7月再次提升结算价至760元、计划外810元,10月提高零售价70元至969元/瓶,提高价差支持渠道推广和品牌价值,实现量价齐升,调研显示1573动销良好,18年价格仍存提升空间,公司亦将着力提量扩大战果,今年有望保持50%以上高增长,冲击百亿目标;中端窖龄系列、特曲系列2017年重点清理库存、整合渠道以及提价,量能有所减少,未来200元价格带将成重点战场,公司亦有望投入更多资源重振特曲系列,特曲、窖龄将分别冲击50亿、20亿目标;低档酒头二曲今年是缓慢恢复期,价格体系重塑完成,有望维持良性发展。整体而言,国窖1573保持迅速发展,中低档酒方面蓄势待发,整体挺价助力品牌回归,2017全年有望完成百亿目标,未来坚定向300亿级酒企迈进。