轻工造纸行业研究:首批外废配额已批复,家居推荐我乐家居

本周观点

    年前最后一周,环保部公布了2018年首批进口废纸配额。表面看,此次2018年首批配额与2017年相比大幅缩减,但是我们认为两者不具备可比性。本次配额的批复极有可能是为缓解纸企生产压力进行的加急批复,预计2018年上半年可能会再次出现较大配额总量的批复。不过,我们认为,全年整体的配额批复总量较2017年将确定性减少。因此,废纸和包装纸的价格在2018年的全年均价仍有望高于2017年。另一方面,我们认为,本次配额的批复将极有可能改变2018年的批复节奏,从原来企业申请后再批复,变更为按照固定周期批复,有利于稳定国废和外废价格。近期,玖龙、理文和山鹰等包装纸大厂接连发出关于春节期间停产的通知,预计春节后复工,包装纸价格便有望迎来上涨。总结来看,我们判断明年包装纸价格具备阶段性提价机会,同时整体价格中枢存在上移可能,对应的包装纸制造企业整体盈利能力也将继续获得一定程度的提升。浆纸方面,我们依旧看好受益外盘木浆价格提价,对成品纸价格所产生的正向拉动作用。本周,我们继续推荐收购联盛纸业100%股权,进一步扩大产能规模的山鹰纸业;同时继续推荐太阳纸业、博汇纸业和中顺洁柔。

    家具行业方面,前11月的行业实现营业收入8,281亿元,同比增长10.20%。对于2018年行业的增长预期,我们认为,家具的市场需求可能会弱于2017年,但整体仍旧保持较为充足的需求量,预计行业增长将重回7%-8%的常态增长。大家居、全屋定制的市场空间在3,500-4,000亿元之间。现已上市的定制家居公司都在布局全屋定制。其中,我乐家居作为成立时间较晚的橱柜品牌,2016年便开始大力推进全屋定制业务发展。目前来看,我乐家居全屋定制业务不仅拥有行业领跑的客单价,同时橱柜向全屋定制业务导流效果也极为良好。配合公司明年IPO募投产能进入全面释放期,我们也看好公司全屋定制业务对业绩和盈利能力的双向拉升,本周我们将我乐家居调入周报组合,并予以推荐。同时,我们持续推荐业绩具备极强确定性的标的企业,欧派家居、金牌厨柜、好莱客、索菲亚、志邦股份,并建议关注海外业务收入占较高或受益美国减税利好出口业务的顾家家居。