2018年A股投资策略:掘金周期新生,布局供给升级

大势研判:

    明年A股市场大局稳定,企业盈利回暖,但流动性压制较强,风险偏好需要时间修复,存量资金博弈格局在较长一段时间内仍难以得到显著的改善。因此,我们判断,2018年A股市场将呈现区间震荡格局,缺乏单边大幅上涨动力,但下行空间同样有限,以结构性交易机会为主。春季躁动行情有望重现,可以积极布局,二季度后关注货币政策与金融监管政策对于市场流动性的冲击,重视风险;全年来看将是震荡上行与震荡回落交替上演的格局,应注意攻守兼备,稳中取胜。 利率与流动性是主要风险来源,企业盈利结构性改善则是市场上涨的原动力。流动性趋紧预期之下,单纯依靠估值修复的动力不足,需更多关注企业盈利回升与盈利质量改善的投资逻辑。市场风格将由2017年的二八分化、大市值称霸模式,逐步转向各细分行业龙头均衡扩散、业绩增长为王的格局。建议投资者拓宽视野,在“新时代、新供给”的大背景下,以望远镜锚定中长期景气向上的好行业,用显微镜细究公司基本面,挖掘业绩稳健、增长可持续的好公司。

    行业配置:

    周期的新生:钢铁、水泥、玻璃、天然气 供给的升级:一是制造业升级,包括新能源(风电)与新能源汽车、高端装备制造、5G、人工智能、半导体芯片等; 二是是美好生活,包括消费升级与环保生态。

    消费升级方向,推荐关注食品饮料、日用品、商超零售等行业龙头,以及医药大健康(仿制药一致性评价、创新药)、保险、娱乐消费(游戏)、新零售、出境游、民航机场等。 环保生态方向,推荐关注工业环保装备、生态修复以及工业废气治理。

    五维分析:

    宏观经济: 经济基本面不悲观,消费小幅回落、出口走强、投资或将超预期,2018年我们预判经济增速将维持在6.8-6.9的区间内。 经济结构优化,新旧动能切换,由高速增长转向高质量发展阶段,有望提升风险偏好。

    流动性: 受美元加息、金融严监管与去杠杆需求、国内通胀抬头压力三因素影响,明年货币政策易紧难松。汇率贬值、通胀走高的极端情形下,央行跟随美国加息概率较大。利率中枢上行预期将对权益类资产价格产生直接压制,是明年市场的主要风险来源。

    政策: 一看供给侧改革由“减法”向“加法”的转变,传统周期行业的出清进入尾声,发力点将转向新增供给方向上,对战略新兴产业的投入势必加大;二看对人民美好生活的努力,精准扶贫、建设城市群、教育、健康等民生工程,以及环保生态等几个方向上都有政策红利可挖。 交易者结构:

    机构和外资的占比将进一步提升,公募基金规模和仓位有望双双提高,而沪深港通的双向活跃、A股被纳入MSCI指数等都将引流外资入市,为市场带来增量资金的同时,也将继续影响市场风格,关注价值龙头、蓝筹的扩散。

    估值:

    几个主要指数的估值来到历史中位数水平附近,不高但也不低,向上修复的动力不如2017年初充足;同时,大消费蓝筹、热门白马龙头经历一年的上涨,估值优势不再明显,这些大票对指数的拉动作用有限。我们应当把目光拓宽,发现更多行业领域内具有核心竞争优势的低估龙头和优质成长。