轨交装备深度报告(二):零部件走出去大势所趋,强势核心+优质外延有望突围

存量之上,转型未满——国内零部件厂商的困境。

    高铁时代,轨交零部件厂商(尤其民企)的发展历史可大致划分为三个时期:国产化阶段(2007-2011)、跟随阶段(2012-2015)、转型阶段(2016-2017)。

    到今年年底,“四纵四横”铁路客运网将完全打通,高铁零部件各细分市场均已具备一定规模。在铁路总投资未来难以大幅增长的前提下,高铁零部件(尤其是新建线路和新造车)市场的长期增速大概率将趋于平稳。同时,轨交零部件厂商的转型进程也并非一帆风顺,行业破局势在必行。

    空间广阔时机成熟,走出去是必然选择。

    根据SCIVerkehr和海关总署的数据推算,当前国内出口在海外轨交装备市场中的占比约为7.64%,国内厂商对海外市场的渗透还较为有限,未来潜在空间巨大。而相比整车,海外市场对后服务零部件的需求更为强烈,也更易形成市场化的竞争格局,有利于中国厂商切入。另一方面,国内零部件公司的技术适应性强,供货能力优异,在走出去过程中具备后发优势。

    世界级零部件翘楚:平台型巨无霸VS垂直型小而美。

    世界级轨交零部件企业几乎无一例外从本土市场起步,逐步布局海外,以全球市场为依托,打破本土天花板。其中的佼佼者可分为两类:一类博采众长,追求广而优的多元化发展,为平台型;另一类精于一域,精耕细作成就业内领先,为垂直型。克诺尔、美国西屋制动属于前者,平台化的发展助力市场规模逐步扩大,成就大而强的行业巨头;法维莱、安萨尔多等属于后者,在某些关键领域卓尔不群,精耕细作业绩突出。两种模式各有千秋,均值得国内同行借鉴。

    国际化之匙:强势核心业务+优质资产并购。

    总结4家业内翘楚的经验,国际化成功的关键在于两点:一是内修,巩固自身实力,以一流的技术水平获得国外市场客户的认同;二是借力,找准进入渠道,通过积极并购重组,借助业内成熟公司的优势突破市场进入壁垒。

    展望轨交零部件的长期发展趋势,我们认为走出去将是优质公司的必然选择,具备强势核心业务并积极进行业内优势资源整合的公司有望脱颖而出。看好显现轨交零部件平台型公司雏形的华铁股份、拟收购国产刹车片龙头的新宏泰、自主信号系统放量在即的众合科技和境外收购后产品线愈发完善的凯发电气。