证券行业11月:净利环比-17%,同比-7%;强者恒强,聚焦龙头!

事件:29家上市券商公布11月财务数据简报。合计当月实现营收155.84亿元,环比-8.2%;实现净利润57.46亿元,环比-16.7%。年初至11月末,可比27家上市券商累计实现营收1733.01亿元,同比-6.6%;实现净利润713.92亿元,同比-8.6%,行业年初至今ROE为6.1%。

    行业整体承压,龙头券商优势维持,3家中小券商当月重陷亏损泥潭。营收方面,当月仅6家券商同比正增长,环比16家正增长,西南、光大11月环比翻番;年初至11月末,仅7家券商同比正增长,东方(+47.4%)、华泰(+16%)和山西(+13.9%)增速靠前;净利润方面,国海、第一创业和方正当月亏损;年初至11月末,中信、国君、华泰、海通和广发位列行业前五,并逐步拉开与身后券商的差距;净资产收益率方面,年初至11月末,华泰(8.9%)、广发(7.6%)、国信(7.4%)和东方(7.3%)保持行业领先,综合及特色券商优势明显。

    11月两市日均成交额达5069.8亿元,环比+8.91%,同比-17.63%;两融余额均值突破10,000亿元,月度新增投资人114.19万人,相较10月上升36.93%,市场交投维持热度,我们预计2017年全年日均成交额维持在4800亿元附近。

    投行业务回暖,债承维持高压。据Wind统计,11月首发36家,与上月相比增加9家,募集资金222.49亿元,环比+41.76%,IPO发行维持常态化;增发54家,募集资金895.68亿元,环比减少42.14%;债券市场债券发行数量897家、券商承销金额为5343.07亿元,继10月大幅下跌后重回高位。整体来看债券承销受益于政策松动和经济预期的改善,但监管、基本面、资金面的压力仍然存在。

    “一九行情”演绎到极致,创业板重挫创年内单月最大跌幅,上证50继续上扬。11月初以来,沪深300与上月基本持平,创业板指大幅下跌5.32%,中债总净价指数微幅下跌0.63%。今年以来,股债对择时与择股能力要求较高,我们预计今年券商自营业务收益分化明显。

    投资建议:年初至今券商板块跑输沪深300指数近25个pct.,在金融板块普涨的行情下,补涨行情有望延续。当前压制券商估值的“最后一根稻草”仍然是监管动向与意图。个股方面,关注华泰、广发、中信、兴业和国元。