有色金属行业2018年投资策略:基本面继续改善,估值有望下行

全球经济延续向好态势中国经济增长强劲。当前全球经济呈现良好的复苏态势,自2008年后IMF首次全面看多全球经济并上调经济增速速测。受益于有利的政策调控与供给侧改革,中国经济增长强劲,作为全球最大的金属消费国,经济向好有利于提振全球金属需求。

    基本金属:看好铜、铝铅锌价格上行压力加大。国际铜业研究小组预计,2018年全球精炼铜供给缺口10.4万吨,供给缺口对铜价形成有力支撑。由于影响铜供给的因素依然存在,实际的供给缺口存在超出预期的可能,看好2018年铜价走势。随着违规产能清理和采暖季限产的进行,电解铝供给有望从过剩转为短缺,对铝价构成利好。基于氧化铝价格下跌和铝价上涨的判断,电解铝企业的盈利有望好转。2018年全球铅锌供应短缺情况维持,由于新增产能逐步投放,供给缺口有望缩小,价格上行压力加大。

    贵金属:避险需求支撑金价相对看好白银。随着市场对美国加息预期并逐渐消化,金价反而可能在加息落地之后出现反弹,同时由于地区局势紧张,黄金的避险需求支撑金价,我们对金价维持谨慎乐观的态度。由于金银比高于历史均值,白银处于相对低估的情况,同时受益于全球经济向好,工业需求增加提振银价。

    小金属和稀土:政策支撑与环保限产的双重利好。受环保因素影响,今年以来国内钨精矿市场供应持续偏紧,钨精矿市场价格不断上调,并带动下游APT和钨粉价格上涨。稀土打黑的力度加强和相对高频次的收储为稀土价格带来提振作用,我们认为,当前钨价存在一定支撑,下行空间较小,在多重政策利好下稀土将有望实现中长期的修复行情。

    维持行业“看好”评级。随着全球经济复苏,金属需求增长,而环保督查和供给侧改革导致供给减少,供需基本面支撑金属价格回升。受益于价格回升,企业利润改善,板块估值有望下行,因此我们维持对行业“看好”评级。子行业中,建议关注供给不确定大的铜、受益于供给侧改革的铝、受益政策回暖的稀土,此外,建议关注受益于避险需求增加和经济回暖的白银。

    推荐公司:兴业矿业(“买入”评级)、紫金矿业(“买入”评级)、新疆众和(“买入”评级)、厦门钨业(“增持”评级)。