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动车组招标点评:铁总密集招标,轨交零部件业绩确

类型:行业研究  机构:申万宏源集团股份有限公司   研究员:周海晨  日期:2017-11-21
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事件:铁总11月10日招标50列时速350公里“复兴号”长编组组动车组,折合100列标准列。

    点评:2018年高新线通车预期带来的铺车需求得到验证,轨交装备标的2017Q4与2018年业绩有望大幅改善。

    2017年招标梳理:已招标311标准列,好于2016年105标准列水平。复兴号已招标225标准列:根据中国中车三季报业绩说明会的相关说明,今年已交付时速350公里“复兴号”50标准列,11月3日铁总招标时速350公里“复兴号”75标准列,本次招标50组长编组(折合100标准列),年内合计已招标225标准列。和谐号已招标86列:1月18日招标时速250公里动车组共计20标准列,时速350公里动车组共计15长编列(折合30标准列),2月24日金山铁路招标时速200公里动车组共计2标准列,3月27日大秦铁路招标时速350公里动车组共计5标准列,4月19日河南城际铁路采购时速200公里动车组共计8标准列, 6月15日大秦铁路招标时速250公里动车组共10标准列,9月7日北京城铁招标时速200公里动车组共5标准列,年内已合计招标86标准列。年内动车组招标量已达311标准列,好于2016年105标准列水平。

    铁路投资传导带来周期性回暖,未来三年年均招标有望维持400标准列水平。铁路投资传导关系:新开工项目数→新通车里程数→车辆招标数。铁路建设周期一般为5年左右,一般来讲,项目开工数与5年后的通车里程呈正相关。车辆、设备等招标,基本早于新线通车半年,与铁路新开工项目数的传导时差一般也为5年左右。根据2017年铁总工作会议,我国铁路2017年计划投产新线2100公里,相对2016年下降36.0%。受温州动车事故影响,相对于2009/2010年的99/97个新开工项目,2011/2012年新开工项目数大幅下降,仅为12/22个,通过铁路投资建设的传导链,直接导致了2016年、2017年两年新通车里程数的下降。根据国务院《中长期铁路网规划》,2020年我国铁路营业里程将达15万公里,其中高铁营业里程将达到3万公里。2013/2014/2015年我国铁路新开工项目数分别为49/66/61个,预计2018/2019/2020年铁路新通车里程将达6400/8100/7900公里,其中高铁新通车里程将达2105/2531/2455公里。高通车里程带来高铺车需求,预计未来三年动车组年均招标400标准列左右。

    轨交回暖确定性高,持续推荐轨交零部件板块。需求回暖:2018年开始的高通车里程预期有望充分带动铁路机车车辆招标,轨交装备企业相关业务营收有望大幅反弹。提速预期:“复兴号”标动在京沪线上以350公里时速已安全运行一月有余,对其他线路提速调图形成良好示范效应,高铁新图普遍提速,车次加密可行性提升,带来存量铺车需求。检修高峰:2012年左右大规模服役的动车组将进入四级/五级的高级检修期,众多设备需要更换,后市场空间巨大。长期驱动:时速250公里“复兴号”标动研制工作正式启动,城际铁路、支线铁路等线路的新线铺车与车辆加密需求有望进一步释放,中长期利好轨交装备企业。

    重点关注:中国中车(轨交装备绝对龙头)、康尼机电(轨交门系统龙头迎周期回暖,收购龙昕科技布局5G 时代)、永贵电器(轨交连接器龙头,毛利率高、业绩弹性大)、鼎汉技术(轨交电源领域优势企业,并购拓展空调与铁路信息化业务)、新宏泰(拟并购天宜上佳,轨交刹车片核心标的)。

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