2017年10月金融数据点评:新增信贷低于预期,居民未来举债空间受限

信贷:居民部门举债空间受限。10月新增信贷6632亿元,低于此前市场预期的7450亿元(Wind)。其中企业中长期贷款新增2366亿元,环比下降2663亿元。代表房贷的居民户中长期贷款同环比也均下降明显。我们认为此表明截止目前今年银行信贷额度可能已经较为紧张,因为今年前三季度额度消耗过快。在9月的金融数据点评报告里,我们强调了居民部门加杠杆问题严重值得关注。截止10月末,居民户贷款余额占比33.4%,继续创新高。我们认为往后看,居民部门加杠杆空间将非常有限。

    社融:严监管下“表外”转“表内”形势未变。10月社会融资规模为1.04万亿元,较9月下降7799亿元,同比增加1535亿元。我们需要关注以下两点:(1)“非标”再次转“标”。10月非标(委托贷款+信托贷款+未贴现银行承兑汇票)总融资为1074亿元,在9月经过短期反弹以后又再次回落。我们认为在严监管下银行资产配置“表外”转“表内”的形势未改变(2)10月企业债券融资新增1508亿元,环比下降54亿元,同比下降684亿元。债券收益率的快速向上调整抬高了企业的发债成本,使许多企业纷纷取消或延后了发债计划。

    10月M2同比增长8.8%,创下史上有数据发布以来新低。从资产派生负债的角度进行分析,在信贷和外汇占款增量不拖后腿的情况下,我们认为可能是财政存款和股权及其他投资导致了M2的低增速。首先,10月财政存款增加了1.05万亿元,大大超过2011-2016年的10月均值5675亿元,去年同期也仅有6821亿元,财政存款的大幅增加会削弱银行的普通存款部分。其次,我们注意到今年以来金融机构信贷收支表中的股权及其他投资(影子银行的缩影)分项明显收缩,虽然10月的此分项数据还未公布,但是自今年3月以来除了4月和7月以外,其他月份股权及其他投资均为负增长。

    风险提示:未来央行货币政策转变的可能性。