轻工造纸行业研究周报:家居热度持续提升,双十一大促增厚Q4业绩

上周大盘延续稳健上涨1.81%,轻工制造表现略逊于大盘(家用轻工>包装印刷>造纸)。我们推荐的组合中,顾家家居、金牌厨柜和中顺洁柔表现优异,分别进入各子行业涨幅前五。近期,家居板块龙头标的市场关注度日趋提高,龙头白马的估值溢价持续显现,正逐步验证我们此前建议四季度配置家居板块的观点。自9月30日我们发布“泛家居”专题联合报告-《消费升级配合政策推动,泛家居产业风口已至》以来,推荐的龙头白马标的表现优异,其中橱柜行业首推的金牌厨柜和欧派家居涨幅均超过20%。四季度市场风格切换,资金回归消费品板块。作为轻工制造行业中兼具价值与成长的定制家居,始终都是我们建议长期配置的板块。另一方面,从收入的角度来看,虽然地产加持减弱是一直逃避不了的话题,但落实到具体企业,其自身销售能力的强弱是其收入增长的关键。以欧派家居为例,其北京经销商于2009年销售破亿,2015年破5亿,而今年前10月的销售收入便已超10亿,此等收入规模已超越小品牌一年的全国总收入。我们认为,地产加持的减弱,反而是上市家具企业,特别是龙头家具企业的利好。在后周期释放缓慢的大背景下,家具行业避免了“大锅饭”的情况。地产高增时,家具企业一荣俱荣,而地产放缓甚至下滑时,由于渠道、品牌、生产制造等因素的推动,企业之间将会出现明显分化,龙头企业的优势将会尽显无疑,市占率也将加速提升。四季度作为家具企业的普遍性的销售旺季,单季销售收入往往都占据了家具企业全年收入的30%-40%。各品牌都会在四季度推出各类促销活动,催化订单成交提高客户转化率。周末恰逢双十一,四季度密集促销中最有影响力的活动之一,同时也是定制家居企业密集上市后,以及地产加持减弱之后的第一个双十一,各品牌的销售“答卷”便可从中看出一些端倪。截至本篇周报撰写之时(11日下午4点),龙头欧派家居已完成4亿成交额,领跑同业。本周我们在重点首推欧派家居的同时,也继续推荐定制衣柜龙头白马索菲亚、具备业绩多点爆发潜质,渠道、产能、品牌三驱共振的金牌厨柜,并建议关注软体家具龙头,产品线日臻完善,进军定制家居的顾家家居,性价比优势明显,衣橱柜协进发展的志邦股份。在其他家用轻工方面,我们建议关注产品多元化,上市扩充婴童用品产能,将持续受益“全面二孩”政策的茶花股份。

    浆纸方面,进入11月份以来,木浆价格涨幅开始收敛,木浆现货市场价格也开始高位整理,目前下游浆纸企业虽有涨价函陆续发出,但落地情况暂不明朗。我们认为,木浆价格的高企,将降低造纸企业采购热情,同时海外木浆产线也已开始逐渐复工,因此预期后续浆价再次上涨动力不足。本周,继续推荐推荐拥有优秀管理能力,明年将迎产能全面释放的太阳纸业,建议关注A股生活用纸龙头中顺洁柔。包装纸方面,我们还是坚持认为,废纸进口新政,将改变明年外废进口格局,扩大废纸缺口,并且短期来看,四季度废纸进口量同比降下滑10.3%。因此,无论是短期还是长期来看,国废的价格都不具备持续下跌的基础。另一方面,短期内圣诞节和元旦来临,下游备货需求将逐步旺盛。包装纸叠加成本与需求推动,后续依旧具备涨价的预期。本周,继续推荐国内包装纸三巨头之一的山鹰纸业,并建议关注博汇纸业。

    推荐组合:1)家用轻工行业推荐索菲亚、金牌厨柜、欧派家居、顾家家居、志邦股份和茶花股份。2)造纸行业推荐山鹰纸业和太阳纸业。

    重点公司本周大事提醒

    赫美集团:股东大会召开景兴纸业:股东大会召开

    *ST德力:股东大会召开青山纸业:股东大会召开