证券行业:AFS浮盈“落袋为安”增厚投资收益,支撑板块10月业绩

事件:20家上市券商公告其母公司及重要子公司2017年10月份经营数据。已公布的20家上市券商10月合计实现营业收入145亿元,环比下降1.09%,净利润61.75亿元,环比基本持平;10月底净资产合计为9537亿元,环比增长0.94%,若剔除国元证券非公开发行影响,环比增长0.51%;1-10月实现营业收入合计1265亿元,同比下降2.68%,实现净利润合计524亿元,同比下降5.77%。

    点评:

    AFS浮盈“落袋为安”增厚投资收益,支撑板块10月业绩在总成交额环比下降31%,券商收入和净利润仅微降,主要原因系部分券商前期积累的AFS浮盈在本期“落袋为安”增厚投资收益。据测算,仅中信证券10月AFS浮盈转化规模约12亿元,公布的20家上市券商合计AFS浮盈转化规模约14亿元,占同期净利润22.8%。因此,实际情况并非如营业收入和净利润增速反映那么乐观。若剔除中信证券,19家上市券商10月营业收入合计环比下滑12.7%,净利润环比下滑15%。

    除经纪业务外,其他业务运营良好两融余额持续攀升,环比增3.1%,达到9993亿元;股票质押规模环比提升约1.9%;投行业务方面,股票承销规模1139亿元,环比增20%,核心债券承销规模1523亿元,与9月基本持平;自营业务方面,10月上证综指上涨1.33%,创业板指上涨0.15%,好于9月,但债市行情10月出现了调整,中证全债下跌0.78%。

    连续两月调整,买点再现9月以来,券商再次进入调整阶段,到目前为止,整个板块下跌9.2%。目前整个券商板块PB为1.71X,距离今年底部估值区域仅3%左右的空间。配置价值显现。

    投资建议:持续推荐竞争力强的大券商:中信、广发、华泰、国君等,此外建议关注当前估值偏低的光大证券、哈投股份。

    风险提示:二级市场较大波动,监管程度超预期。