中兵红箭:民品低迷拖累业绩,看好智能弹药发展

事件:公司发布2017年第三季度报告,2017年1-9月公司实现营业收入26.23亿元,同比增长26.51%;归属于上市公司股东的净利润0.27亿元,同比减少45.40%;基本每股收益0.19元,同比减少52.03%。公司业绩下滑的主要原因系超硬材料产品利润下降所致。

    民品业务持续低迷,加强研发应对调整。受市场环境影响,公司民品业务整体呈现下降趋势。在超硬材料产品方面,公司积极调整营销策略,通过限产压库取得了良好效果,同时加快无色大颗粒单晶及装饰用培育钻石等高附加值产品产业化步伐,加强与中国地质大学、清华大学等高校之间的科研合作,实现产品和生产工艺的优化升级;在专用车及汽车零部件产品方面,公司完成了轻量化冷藏半挂车、自称重医疗废物转运车、半挂车载30尺危险品集装箱和9600型9类杂项危险品厢式运输车的设计开发工作,产品设计和工艺技术进步取得新突破,不断提升的科研实力有效保证了公司在市场环境变化影响下的稳定发展。

    打造智能弹药平台,受益兵器集团混改。公司军品业务涉及陆军、陆航、火箭军、海军、空军、装甲兵及军贸等领域,拥有多种装药方式的技术设备,能够满足不同弹药的装药要求,装药水平及能力在国内处于领先水平。近年来,公司逐步加快由传统弹药向智能化、信息化、精确制导、高能毁伤等低成本智能化弹药领域拓展。目前,公司军品在研型号项目正按时间节点有序开展,重点竞标项目研制进展顺利。今年1月,兵器工业集团印发了《关于发展混合所有制经济的指导意见》,随着“无禁区”改革的加速推进,兵器工业集团各业务板块的整合力度和资产证券化率或将进一步提升,公司有望从中受益。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019年归母净利润约为1.04亿元、2.17亿元、2.50亿元,EPS为0.07元、0.15元、0.18元,对应PE为142倍、69倍、60倍,给予“增持”评级。