中天能源:业绩符合预期,期待油田增产和LNG接收站投产带来新增长点

三季报业绩符合预期:据公司2017 年三季报,公司实现营业收入47.7亿元,同比增长122.89%,归母净利润4.14 亿元,同比增长38.48%,扣非归母净利润3.96 亿元,同比增长87.6%,EPS 为0.3489 元;业绩符合预期。

    LNG 涨价有望向下游传导,油价走高利好油气田业务:近一个月来,由于煤改气等原因,天然气需求旺盛,LNG 价格大幅上涨,全国平均LNG 价格从9 月20 日的3189 元/吨上涨到10 月20 日的4210 元/吨。

    LNG 价格上涨使得公司在成本端将承受压力,但是由于需求旺盛的情况下冬季管道气保供压力大,因此LNG 价格上涨有望向下游传导,对公司天然气分销业务的影响不大。2017 年下半年以来,油价大幅上涨,截止目前,布伦特油价已达60.3 美元/桶,WTI 油价已达53.9 美元/桶。高油价有利于四季度油气田业务业绩提升。

    定增完成后财务费用得到改善:据公司公告,2017 年8 月,公司定增完成,以9.90 元/股的价格向英大基金、财通资管、杭州东方财富资管、融通基金等机构募集资金总额 23 亿元,扣除发行费用后,募集资金净额为22.67 亿元。定增完成可缓解公司的资金压力。三季度公司财务费用4656 万元,同比增加67.29%。相比之下,上半年,公司产生财务费用1.12 亿元,同比增长242.32%,财务费用方面已实现明显改善。

    稳固上游、拓展中游、延伸下游,油气全产业链持续打造:公司自上市之初便勾画了天然气全产业链的宏伟蓝图,沿着这个方向公司已经取得阶段性成功,未来将继续:1)稳固上游:未来公司将通过钻探新井扩大产能、减员增效以及借力衍生金融工具,进一步提升上游油气田的经营业绩。据公司公告,公司拟以现金方式收购中融信托持有的青岛石油天然气32.49%股权,收购价款为人民币3.763 亿元。收购完成后,公司持有青岛石油天然气83.49%股权,进一步增加油气田业务规模;2)拓展中游:稳步推进江阴和潮州年周转量400 万吨的LNG 接收站项目,依靠加拿大的低价天然气资源和稀缺的LNG 接受站,公司打造的LNG 产业链可实现与国内管道气相比较大的价格优势,公司不仅可以享受价差带来的高额利润,还有望凭借价格优势大幅增加天然气的销量; 3)延伸下游:围绕LNG 储配站和液化工厂开发一批分布式能源和燃气电厂项目。

    投资建议:公司积极打造基于加拿大低价油气资源的油气全产业链,未来发展值得期待。我们预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.47 元、0.64 元和0.95 元,对应PE 为22.9 倍、16.8 倍和11.2 倍,考虑到未来发展空间和公司经营模式的稀缺性,维持“买入-A”投资评级,6 个月目标价16 元。