三七互娱三季报点评:前三季度业绩符合预期,《大天使之剑H5》再次验证“产品+买量”模式

公司发布2017年三季报报:

    (1)前三季度,公司营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为44.64亿元、12.11亿元、10.70亿元,分别同比增长21.73%、61.04%、51.24%;三季度单季,公司营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为13.85亿元、3.61亿元、3.12亿元,分别同比增长11.79%、35.54%、20.77%;

    (2)全年业绩预告:公司预计2017年归母净利润15.50-17.50亿元,同比增长44.84%-63.53%,其中第四季度预计实现净利润3.39-5.39亿元。

    点评:

    前三季度业绩符合预期,第四季度业绩值得期待。

    前三季度,公司营收、归母净利润分别为44.64亿元、12.11亿元,位于公司业绩预告区间偏下限,主要源于公司重点自研手游《择天记》等推迟上线;公司预计第四季度实现净利润3.39-5.39亿元,四季度业绩有望环比增长,主要源于公司四季度计划上线多款游戏产品,以及《大天使之剑H5》自9月29日上线运营以来累计流水超过1.6亿元,表现优异。

    发行可转换公司债券方案持续推进,助力公司三大战略加速实施。

    三季度,公司拟发行可转换公司债券,募集资金不超过21亿元。截至10月13日,该方案已收到证监会受理凭证,处于正常推进阶段,预计最快2017年12月底完成发行;本次募集资金主要投资于大数据系统升级与IP储备项目、网络游戏全球发行运营项目以及收购江苏极光20%股权,我们认为,本方案将有助于加快“平台化、全球化、泛娱乐化”发展战略实施,巩固公司游戏行业领先地位这一战略制高点。

    《大天使之剑H5》再次验证“产品+买量”模式,或复制《永恒纪元》成功。

    公司新上线手游《大天使之剑H5》首月流水超过1.6亿元,再次凸显公司强大手游发行实力,主要体现在:1)公司与国内主流渠道建立密切合作,有助于公司手游产品在腾讯、华为、OPPO等渠道获得较高流水,根据统计,《大天使之剑H5》上线一月已在各大安卓渠道已经获得超过600万下载量;2)公司旗下《大天使之剑》页游运营时间超过2年,本次手游版成功体现公司研发团队具备较强的产品调优与运营能力。我们认为,《大天使之剑H5》再次验证公司“产品+买量”模式,或复制《永恒纪元》成功,后续流水值得关注。

    投资建议:独特的“产品+买量”模式构建公司强大竞争壁垒,我们预计公司2017-2019年净利润分别为16.90亿元、20.80亿元、25.79亿元,对应Eps分别为0.79元、0.97元、1.20元。给予2017年35X估值,对应6个月目标价27.65元,给予“买入-A”评级。