三全食品三季报点评:收入增速略有下降,盈利水平持续提升

点评事件:三全食品公布2017 年三季报,报告期内公司共实现营业收入38.85 亿元,同比增长11.44%;利润总额1.19 亿元,同比增长36.60%;归属母公司净利润0.80 亿元,同比增长17.19%;每股收益0.10 元;销售净利率为2.06%,同比提高0.10 个百分点。

    三季度单季度,实现营业收入10.45 亿元,同比增长9.23%;利润总额0.06 亿元,同比增长25.00%;归属母公司净利润0.07 亿元,同比增长22.75%。

    投资要点:收入增速略有下降,盈利水平继续提高前三季度公司产品总体毛利率34.53%,同比提高0.10 个百分点。

    销售费用率27.29%,同比下降0.86 个百分点;管理费用率3.97%,同比上升0.50 个百分点。

    三季度季度单季度,公司产品总体毛利率32.34 %,同比下降0.23个百分点。销售费用率27.31%,同比下降0.34 个百分点;管理费用率4.87%,同比上升0.7 个百分点。

    虽然前三季度公司收入增长速度略低于去年同期和上半年,但是仍然保持在较高的水平。三季度单季度情况基本相同,收入增速同比和环比也略有下降。

    保持收入增长的同时,公司的盈利水平继续提高。较高的毛利率水平和不断下降的销售费用率水平,使得公司的营业利润率从去年同期的1.59%提升到2.69%,因而公司利润的同比增速大幅度高于营业收入。

    速冻品加强研发优化结构,鲜食探索新思路在速冻产品方面,三全在继续加大新产品的研发和推广力度,加强高端产品的投入,优化产品线结构,同时继续加强渠道建设,以巩固市场份额并提升盈利能力。

    鲜食业务仍在不断探索新业务模式,在分析总结既有经验的基础上,公司也在尝试设备创新和品类方面的拓展。

    盈利预测与评级:三全通过新产品研发和推广,不断优化产品结构,各种不利因素也在逐步减少,有利于公司继续保持较好 收入增速和盈利水平。

    我们预计公司2017-18 年营业收入同比增速为13.1%、7.2%,17-18 年EPS 分别为0.10、0.15 元/股,维持“增持”评级,目标价10元。