华测检测事件点评:业绩上升趋势进一步确立,生命科学业务支撑中长期业绩

投资要点:三季度净利润预计增幅可观,业绩上升趋势进一步确立。进入2017年,公司业绩开启上升通道,一季度与上半年营业收入及归母净利润同比均有较大幅度增长。近日,公司发布前三季度业绩预告,归母净利润预计增速在23.81%至47.39%之间,继续保持较快增速,环境检测业务营业收入有望继续保持高速增长,汽车检测、校准业务、可靠性检测、地产商业务以及建材工程领域稳步增长。值得一提的是,三季度当季归母净利润同比增速预计为-10-20%,增速略低于预期,主要还是去年三季度单季业绩增速较高带来基数较大,我们判断三季度单季业绩有望同去年持平,前三季度累计业绩将继续奠定业绩上升趋势。

    四季度业绩贡献率通常较高,全年业绩依旧值得期待。从历史业绩看,自2011年起,除2016年因华安无损计提商誉减值造成四季度单季业绩环比下滑以外,其余年份四季度业绩均呈现环比提升,且增幅较为显著,同时四季度通常贡献公司全年业绩的30%以上,2015年贡献度达到59%,这与公司环境与食品业务多为政府客户、回款多在四季度有较大关系。我们认为,在环境业务继续保持高速增长,汽车、校准、计量、地产建材等新增量业务进展良好的背景下,全年业绩值得期待。

    环境第三方检测业务有望继续受益于环保订单释放,生命科学业务为公司提供中长期增长基础。我们预计“十九大”将继续深化生态文明建设,环境保护工作和目标将提出更高要求。在当前环境形势依然严峻、工业企业盈利情况大幅好转的背景下,污染物排放标准的提标与扩围成为政策趋势,催生环保项目需求,进而促进效果评估需求;同时环保税的正式征收亦有望催生环境数据准确性的需求,利于第三方检测公司的发展,环境检测业务预计还将继续保持高速增长。此外,公司CRO项目逐步迈上正轨,华测生物在近日收到CAS实验室认可证书,可以开展或授权医疗器械项目的相关检测与认证工作。日前国家印发的《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》中提到,要加快药品医疗器械上市审评审批、促进药品创新和仿制药发展、加强药品医疗器械全生命周期管理,药品与医疗器械的上市评审与科技创新支撑有望加强,利好华测生物CRO及医疗器械检测业务发展。环境、食品、生物领域检测组成的生命科学业务将为公司提供中长期业绩支撑。

    维持“增持”评级:我们看好公司在第三方检测行业的民营龙头地位,业务已形成全国布局之势,具有较强的行业竞争优势;同时环保税与环保项目订单需求的提升预期,有望促进公司环境第三方检测订单的释放。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.13、0.16、0.20元,对应当前股价PE为35.56、29.02、23.04倍,PS分别为3.61、2.75和2.08倍,维持公司“增持”评级。

    提示:行业竞争加剧风险;应收账款风险;下游行业及客户经营风险。