房地产行业中报点评:利润保持稳步增长,负债率整体走高

上半年房地产市场呈现“量跌价稳”。全国楼市已进入“限购、限贷、限价、限售、限商”的“五限”时代。今年以来房地产市场呈现“量跌价稳”情况,2017年30大中城市商品房成交量持续低迷,一直维持在20万套之下,2月份更是降至10.53万套,3月份短暂回暖,但随后连续4个月下降。2017年70个大中城市新建商品房和二手房价格指数保持稳定运行。

    龙头房企上半年表现突出。今年以来地产产业链上出现了一个“怪象”,上游的钢铁板块和下游的家用电器板块均表现不俗,但地产板块则较为平淡,今年以来(截至8月31日)房地产板块累计上涨2.32%。值得注意的是,房企龙头股表现强势,招商蛇口、万科A和保利地产3只龙头股今年以来涨幅均超过15%,分别为18.54%、16.89%和16.52%,龙头股表现突出。虽然今年以来新建商品房成交额不断回落,龙头房企的销售数据却实现逆势增长。

    营收增速明显回落,但利润仍能稳步增长。川财证券房地产行业股票池共有46家上市公司,其中有6家园区开发企业,40家房地产开发企业。2017年上半年房地产行业46家上市公司共计实现营业收入5117.04亿元,同比增长8.31%;实现净利润503.45亿元,同比增长26.0%。这46家房企的营收增速明显放缓,但利润仍能保持稳步增长,且增速远高于行业平均水平。

    园区开发企业业绩普遍向好。2017年上半年,6家园区开发企业共实现营业收入333.31亿元,同比增长20.77%;实现净利润76.87亿元,同比增长37.97%。其中,4家营业收入和净利润均增长,4家营业收入有增长,5家净利润有增加。

    40家房地产开发上市公司营业收入超4700亿元。2017年上半年,40家房地产开发企业共实现营业收入4783.73亿元,同比增长7.54%;实现净利润426.58亿元,同比增长24.06%。其中25家房企营业收入同比增长,华联控股、粤泰股份、荣安地产、中弘股份和东旭蓝天营业收入同比增长超过100%。阳光城、金融街和泰禾集团为代表的中型房企也实现了超过30%的营业收入增长。

    资产负债率整体走高,龙头房企仍有加杠杆空间。2017年6家园区开发企业平均负债率为62.25%,维持在较低水平。40家房地产开发企业平均资产负债率超70%,有16家房企资产负债率超过80%,绿地控股的资产负债率最高,达到89.05%。2017年上半年40家房地产开发企业的净负债率整体不断走高,不过龙头公司的净负债率低于行业平均水平,其中万科A上半年的净负债率已经降至19.61%,远远低于行业水平,龙头房企下半年仍有加杠杆的空间。