电气设备行业研究简报:各板块业绩增幅分化,央企改革孕育投资机会

投资要点:

    行业指数震荡下行,估值有所分化。

    2017年行情总体以下行为主,1~3月份,涨幅明显,4~5月份,指数加速下行,进入2017年6月份,受股市上涨影响,电气设备行业的相关指数有所提升。从相关的指数看,申万的电气设备行业指数总体呈现景气度上升之后的大幅回调,指数负增长,但细分板块分化明显。

    细分领域分化明显,业绩增幅不一。

    电机板块,2017年上半年,实现营收157.85亿元,同比增长18.24%,实现净利8.87亿元,同比增长32.78%。电气自动化设备板块,2017年上半年营业收入实现410.73亿元,同比增长17.36%,归母净利润实现39.18亿元,同比增长22.71%。电源设备板块, 2017年上半年营业收入实现1593.7亿元,同比增长7.22%,归母净利润实现94.17亿元,同比增长18.25%。高低压电气板块,2016年营业收入实现1085.83亿元,同比增长17.09%,归母净利润实现70.63亿元,同比增长5.89%。

    电力央企改革逐步启动。

    2017年8月,经报国务院批准,中国国电集团与神华集团合并重组为国家能源投资集团。至此,央企数量缩减至98家,电力煤炭领域共有央企18家。央企改革的主要目标中,中央企业间的横向整合,协同经营平台建设加快推进。典型案例:中国电力投资集团公司与国家核电重组成立国家电力投资集团公司。中央企业纵向调整加快推进,产业链上下游资源配置不断优化,从价值链中低端向中高端转变取得明显进展。典型案例:中国神华集团和国电电力集团合并重组为国家能源投资集团。 电力煤炭领域共有央企18家。其中,发电央企7家,电网央企2家,发电设备央企2家,电力建设央企3家,输配电央企1家。煤炭类央企2家。

    电力央企改革投资机会。

    东方电气(600875.SH),与央企哈尔滨电气(1133.HK)业务高度重合。另外,公司与中国西电(601179.SH),分属于发输配电一体化中,发电设备和输配电设备。目前,公司在手订单达938亿(2016年收入332.86亿的2.82倍),其中出口订单约18.4%。公司通过注入大股东优质资产,实现整体上市,并压缩内部管理架构,开源节流,边际业绩不断改善。在手货币资金267.5亿元,市值239亿,给予“推荐”。

    风险提示。

    央企改革不达预期,央企内部整合风险。