精测电子深度报告:LCD+OLED投建高潮,面板检测龙头腾飞

1、精测电子是国内稀缺的完整覆盖面板“Array→Cell→Module”三大制程的检测设备商:Module段国内市占率第一,Cell段订单顺利增长,Array制程已产品化,AOI光学自动检测收入和OLED检测设备收入显著增长,“光、机、电”一体化综合检测解决方案竞争力突出,且具备苹果供应商资质,是国内最有能力在占面板检测设备投资比例95%且高利润率的Array和Cell段制程逐步实现进口替代突破的厂商。

    2、过去三年收入复合增速54%,净利润复合增速26%:受益国内面板建厂投资大扩张周期,精测电子成功开发了京东方、明基友达、富士康、中电熊猫、中电彩虹、华星光电(TCL)等主要客户,前五大客户收入占比超90%;我们预计未来上述大客户的多条10.5~11代LCD面板线和6代OLED面板线的持续投建都将为公司带来饱满订单。

    3、维持全年公司业绩高增速预期:公司预告2017年1~9月累计利润1.05亿~1.2亿元,同比增长109.81%~139.78%,预计三季度单季净利润为5255万元~6755万元,同比增长156.26%~229.41%;根据中国招标网数据,公司上半年中标高增长,Cell段订单量略超预期,而随着2017年下半年数条在建面板线厂房封顶,设备厂商的下游招标将保持景气。

    预计公司2017~2019年收入复合增速43%,净利润复合增速46%。

    行业驱动:

    1、我们预计2019年国内LCD+OLED面板线建厂总投资有望超2100亿元,对应2017~2019年复合增速有望达40%:其中2019年LCD面板线总投资有望超1300亿元,对应三年复合增速有望达30%;2019年OLED面板线总投资有望超800亿元,对应三年复合增速有望达55%;

    2、面板出货量稳健增长:根据IHS预计,到2019年全球LCD面板出货面积将超1.9亿平方米,对应三年复合增速4.5%;到2019年全球OLED面板出货面积将达到4700万平方米,对应三年复合增速75%。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司在 2017/2018/2019 年营业收入有望达 8.7 亿元/12 亿元/16.3亿元,分别同比增长 66%/38%/35%,归母净利润为 1.6 亿元/2.28 亿元/3.29亿元,分别同比增长 62%/43%/44%,对应 EPS 为 1.95 元/2.78 元/4.02 元,PE 为 53 倍/37 倍/26 倍,基于精测电子的检测设备龙头地位,给予 2018年业绩 40 倍估值,对应 6~12 个月目标价 111 元,维持“买入”评级。