汽车行业2017中报业绩回顾和展望:重卡景气延续,乘用车静待旺季来临

回顾与总结:2017上半年汽车行业整体销量、收入和盈利增速均放缓。根据85家上市公司汇总数据,2017年二季度汽车行业实现营业收入6,368亿元(同比+18.6%,环比+4.5%),归母净利润259亿元(同比+5.6%,环比-8.9%)。上半年汽车行业累计实现营业收入12,460亿元(同比+17.8%),归母净利润543亿元(同比+11.5%)。受销量增速下降影响,2017H1毛利率和ROE水平均有下滑,毛利率微降0.2pct,ROE下滑0.3pct。

    分版块看:1)卡车和零部件是增长较快的两个行业。受益于重卡超预期,2017Q2卡车整车上市公司收入同比增长25.0%,其中中国重汽Q2归母净利润同比增长149.4%。零部件行业业绩靓丽,2017Q2归母净利润同比增长53.4%,其中潍柴动力Q2净利润14.7亿元(去年同期亏损8.9亿)。2)乘用车和客车表现略低于市场预期。乘用车受购置税减免政策退坡影响较大,Q2表现不达预期。行业Q2毛利率同比下滑1.0pct,归母净利润同比下滑11.8%。受新能源补贴新政影响,客车销量和盈利大幅下降。3)经销商行业分化明显,龙头公司盈利突出。广汇汽车二季度实现营业收入374.8亿元(同比+34.2%),归母净利润10.3亿元(同比+60.2%)。

    乘用车:传统消费旺季来临,下半年增速企稳回升。受购置税政策退坡的影响,上半年乘用车销量增速下滑。考虑下半年为乘用车消费的传统旺季,以及年底购置税退出的预期将带来提前消费,我们预计下半年增速将企稳回升,2017年全年乘用车销量增长5%左右。其中,SUV是乘用车市场增速最快的子行业,上半年销量同比增长16.8%,预计全年销量将增长20%。

    商用车:重卡景气将持续至2018年,新能源客车需求转暖。超限超载治理和工程车更新需求驱动重卡行业景气度持续回升,考虑行业库存仍处于较低水平,销量体现当前水平;固定资产投资仍有提升,重卡行业景气度有望持续至2018年,增速将在5%-10%左右。随着地方政府补贴政策落地,订单同比环比均有增长,预计下半年新能源客车销量将企稳回升。

    投资建议:预计2017年汽车销量增长6.2%。我们建议关注四类投资机会:1)行业需求回暖,关注业绩稳定增长的低估值龙头,推荐国机汽车、长安汽车、广汇汽车,关注上汽集团。2)新能源汽车高速增长趋势确定,关注电动物流车投资机会。推荐宇通客车,关注东风汽车。3)重卡销量持续超预期,关注产业链投资机会。推荐潍柴动力、中国重汽,关注威孚高科。4)关注估值与业绩增速匹配的成长性零部件龙头。推荐星宇股份、精锻科技、东睦股份。

    风险提示:1)汽车行业销量不达预期;2)终端库存高企、价格大幅下降,侵蚀行业盈利;3)新能源汽车推广等进程低于预期。