卫星石化:业绩高增长,扩建产能进一步完善C3产业链布局

2017年上半年业绩同比增长3080%

    卫星石化披露2017年半年度报告,上半年公司实现营收40.36亿,同比增长84.68%;实现归母净利润4.84亿元,同比增长3080%;实现基本每股收益0.60元,同比增长3088%。Q2单季利润为1.92亿元,环比-34%。公司预计前三季度实现归母净利润6.6~7.2亿元,同比增长565%~626%,即Q3单季业绩为1.76~2.36亿元,环比-8%~23%。

    丙烯酸及酯满产满销,定增完成PP、SAP产能释放

    2017年上半年度,实现各类产品销售总量较去年同期增长33.04%,其中丙烯酸及酯满产满销,SAP销售量较去年同期增长383.36%。受益于丙烯酸及酯业务量价齐升、30万吨PP装置产能释放,公司两项收入占比最大的业务均实现大幅增长。丙烯酸及酯业务和丙烯/PP业务收入分别同比增长66%和175%,毛利率各提高10个百分点。上半年,我们监测的丙烯酸均价及价差分别为8730元/吨、3742元/吨,分别同比增长64%、139%;丙烯、PP均价分别为7126元/吨、8868元/吨,分别同比增长32%、15%。 8月份公司增发股票上市,以11.53元/股的完成发行2.60亿股,募集资金净额29.68亿元。募投的三个项目中,年产45万吨PDH二期已经开工建设,计划于2018年底建成投产;年产30万吨PP装置、年产6万吨SAP二期装置已全面投产。项目可较好地应对丙烯与丙烷价差的波动,调整下游产品销售结构。

    拟扩建平湖石化丙烯酸及酯产能、投建双氧水项目

    公司8月发布投资建设年产36万吨丙烯酸及36万吨丙烯酸酯和22万吨双氧水项目的公告,拟对全资子公司平湖石化以现金投资19.91亿使其对原有的年产32万吨丙烯酸及30万吨丙烯酸酯项目扩产。项目建成后,公司丙烯酸、丙烯酸酯产能将分别达到84万吨和81万吨,与PDH二期及SAP三期相协同;并新增22万吨双氧水产能,有效消化PDH产生的废氢)。扩建的丙烯酸及酯生产装置与公司目前现有装置工艺稍有不同,采用改良后的工艺,生产成本会更低。

    盈利预测与投资评级

    我们预计2017-2019年,公司营业收入分别为77亿元、82亿元、104亿元,EPS分别为0.88元、1.07元、1.17元,最新收盘价对应PE分别为18倍、15倍、14倍,给予“增持”评级。

    风险提示

    新项目建设进程不及预期、产品价差大幅收窄。