轻工纺服行业周报:造纸阶段性调整不改景气度,维持推荐

投资要点:

    上周行业主要数据回顾:纺织服装:棉花:郑棉1709周均价:15096元/吨(+0.66%);棉花现货周均价:15874.16元/吨(-0.05%);棉花328价格指数:15859.40元/吨(-0.05%);Cotook A:80.55美分/磅(-0.40%);棉纱线:32支纯棉普梳纱价格23055元/吨(-0.11%);40支纯棉精梳纱价格26681元/吨(-0.13%);坯布:32支纯棉斜纹布价格5.71元/米(-0.30%);零售:6月社会消费品零售额服装、纺织类同比增长7.3%;1-6月社会消费品零售额服装、纺织类同比增长7.3%;出口:纺织品、服装出口(以人民币计)6月同比增长3.07%、0.49%;1-7月全国纺织品、服装累计出口额(以人民币计)同比增长3.20%、1.40%;家具出口(以人民币计)7月同比增长3.24%;1-7月全国家具出口额(以人民币计)同比增长6.80%;造纸原材料:美废8#上周均价为195美元/吨(-6美元/吨);漂白针叶浆-乌针上周均价590美元/吨(+0美元/吨);漂白阔叶浆-鹦鹉上周均价685美元/吨(+0美元/吨);化机浆-佳维针叶上周均价590美元/吨(+10美元/吨);原纸:灰底白板纸上周市场均价3763元/吨(+18元/吨);白卡纸上周市场均价6312.5元/吨(+0元/吨);瓦楞纸上周市场均价3703元/吨(+28元/吨);铜版纸上周市场均价6420.83元/吨(-22.23元/吨);双胶纸上周市场均价6208.33元/吨(+0元/吨);房地产及家具:前六月份商品房销售面积累计增长16.1%,家具零售累计同比增13.4%;金银珠宝:6月金银珠宝当月同比+6.3%,累计同比+7.9%。

    复盘情况:上周上证指数收于3208.5(-1.63%),周涨幅-1.64%。上周纺织服装(申万)指数涨幅-1.77%,跑输大盘0.13pct;上周轻工制造板块涨幅-1.22%,跑赢大盘0.42pct。纺织服装:上周纺织制造涨幅-1.90%,跑输大盘0.26pct;服装家纺涨幅-1.70%,跑输大盘0.06pct。轻工制造:上周包装印刷板块涨幅-3.09%,跑输大盘1.45pct;家用轻工板块涨幅-0.12%,跑赢大盘1.52pct;造纸以及珠宝首饰子板块涨幅分别为-1.29%、1.10%。

    本周主要观点和重点关注个股:上周大盘回调,跌1.64%,创业板领涨1.31%,风格出现一定变化,周期股普跌,轻工板块在上周跌1.22%,其中造纸板块上周五回调2.15%。目前市场对周期板块的走势判断出现一定分歧,中报陆续兑现后市场对产品价格是否还会持续上涨存疑。目前时点,我们对造纸维持前期观点,即仍认为造纸板块处于景气度上升期,主要原因:1)度过二季度相对淡季,纸吨净利仍维持高位,从8、9月开始以箱板瓦楞为首的纸品将陆续进入旺季,Q4和明年Q1都是整个造纸的旺季期,从纸厂到经销商再到包装厂对今年纸价的走势均较乐观,提前补库需求强烈,合意库存将加剧需求增长,我们认为三四季度会有出现新一波涨价潮;2)从产能投放进度来看,由于箱板瓦楞纸下游行业增速较快,今、明年均有产能投放,其他几大纸类(白卡、铜版、双胶等)最快也要到明年底才有新产能投放,因此在明年下半年之前由于供给增长有限,造纸景气度有望持续;3)环保监察力度越来越强,利好行业供给端持续收缩,减弱周期波动,延长景气度。随着十九大临近,环京津区域的造纸重地或迎来新一轮产能出清,导致纸厂的集中度和对市场的把控力度明显增强,推动行业景气度维持向上。标的上我们仍然维持对太阳纸业(002078)、山鹰纸业(600567)、博汇纸业(600966)的推荐。家具板块作为地产后周期,业绩波动滞后地产6-12个月,17年之前一二线高增长、三四线去库存带动地产板块表现较好,预计家具企业在16-17年都处于业绩高增长期,中报也陆续兑现。目前市场担心去年10月开始的限购政策对家具企业短期影响在三季度会逐渐显现,板块估值和业绩受压,因此近期家具股出现回调。但中长期看,存量房交易占比逐渐上升,受地产的影响会有所降低,且定制家具渗透率还有较大提升空间,龙头才进入渠道下沉期,家具仍是高成长行业。我们坚定看好定制家具板块以及优质的成品家具企业,如索菲亚、欧派家居、曲美家居、顾家家居等,近期二线龙头估值回归合理,三四线渠道占比高的企业或相对受益,推荐好莱客(603898)。

    风险提示:家具企业受地产限购影响营收下滑的风险;各类纸品价格出现大幅波动的风险。