宏观经济周报:下半年黄金价格或持续上涨

经济继续保持平稳,工业品价格涨幅扩大。高频数据中六大发电集团耗煤量增速保持平稳,同比增速小幅回升。而从需求面看,房地产销售增速继续回落。供给收缩预期强化环境下,工业品价格继续显著上涨,上周商务部生产资料价格指数周环比上升0.8%。但工业品价格上涨缺乏需求支撑,因而可持续性有待继续观察。

    央行继续“削峰填谷”,流动性延续紧平衡态势。本周央行发布的《货币政策执行报告》再度强调了近期持续进行的削峰填谷操作,即在流动性冲击来临时加大资金投放进行“填谷”,而冲击退去后加大资金回笼进行“削峰”。6月以来央行这种操作熨平了流动性波动,甚至一定程度上导致6月流动性较为宽松,而7月开始偏紧。这种操作是央行对决策层防范金融风险和守住不发生系统性金融风险双重要求的落实。这种操作下,流动性将保持紧平衡水平,短端利率将持续在相对较高水平震荡,收益率曲线将保持熊平状态。

    下半年黄金价格或持续上涨。黄金具有商品需求、美元计价、储值资产和避险货币等属性,因而黄金价格取决于需求状况、美元指数变化、实际利率走势和避险情绪变化。下半年黄金商品需求将保持平稳,而美国经济复苏乏力和美欧经济分化将推动美元指数在下半年持续贬值,同时经济复苏乏力将带动实际利率走弱,而地缘政治风险事件频发推动避险情绪高涨,在下半年对黄金价格形成支撑。我们以上述变量为解释变量对黄金价格建立预测模型,预测下半年黄金价格将攀升至1350-1400美元/盎司,较现在水平将上涨一成左右。