轻工纺服行业周报:造纸仍在景气上升期,维持推荐

上周行业主要数据回顾:纺织服装:棉花:郑棉 1709周均价:14899元/吨(+0.14%);棉花现货周均价:15882.46元/吨(-0.17%);棉花328价格指数:15868元/吨(-0.21%);Cotlook A:80.87美分/磅(-4.56%);棉纱线:

    32支纯棉普梳纱价格23080元/吨(-0.12%);40支纯棉精梳纱价格26717元/吨(-0.11%);坯布:32支纯棉斜纹布价格5.73元/米(-0.39%);零售:6月社会消费品零售额服装、纺织类同比增长7.3%;1-6月社会消费品零售额服装、纺织类同比增长7.3%;出口:纺织品、服装出口(以人民币计)6月同比增长5.96%、-1.36%;1-6月全国纺织品、服装累计出口额(以人民币计)同比增长3.10%、1.44%;家具出口(以人民币计)6月同比增长10.87%;1-6月全国家具出口额(以人民币计)同比增长7%;造纸原材料:美废8#上周均价为201美元/吨(+0美元/吨);漂白针叶浆-乌针上周均价590美元/吨(-15美元/吨);漂白阔叶浆-鹦鹉上周均价685美元/吨(+0美元/吨);化机浆-佳维针叶上周均价580美元/吨(+20美元/吨);原纸:灰底白板纸上周市场均价3745元/吨(+0元/吨);白卡纸上周市场均价6312.5元/吨(-8.33元/吨);瓦楞纸上周市场均价3675元/吨(-6.25元/吨);铜版纸上周市场均价6443.06元/吨(-44.44元/吨);双胶纸上周市场均价6208.33元/吨(-9.73元/吨);房地产及家具:前六月份商品房销售面积累计增长16.1%,家具零售累计同比增13.4%;金银珠宝:6月金银珠宝当月同比+6.3%,累计同比+7.9%。

    复盘情况:上周上证指数收于3262.0(-0.33%),周涨幅+0.27%。上周纺织服装(申万)指数涨幅-1.11%,跑输大盘1.38pct;上周轻工制造板块涨幅-0.38%,跑输大盘0.65pct。纺织服装:上周纺织制造涨幅-0.46%,跑输大盘0.73pct;服装家纺涨幅-1.48%,跑输大盘1.75pct。轻工制造:上周包装印刷板块涨幅-0.14%,跑输大盘0.41pct;家用轻工板块涨幅-2.55%,跑输大盘2.82pct;造纸以及珠宝首饰子板块涨幅分别为+3.26%、-1.18%。

    本周主要观点和重点关注个股:上周大盘震荡上涨0.27%,周期板块继续领跑,钢铁、有色、化工等均出现较大涨幅。供给侧改革的持续推进将新增供应量控制住,很多周期品在淡季呈现价格不淡的现状,中报业绩靓丽带来预期修复机会,估值提升;供给收缩力度较强的细分领域带来较长期的趋势性机会,盈利能力上涨具有可持续性。轻工行业出现较大分化:行业整体跌0.38%跑输大盘,但有周期属性的造纸板块涨3.26%,继续表现亮眼;家具板块出现较大幅度回调,跌3.8%,反映出目前投资者对地产后产业链板块表现较为谨慎。目前时点,我们认为造纸板块仍处于景气度上升期,原因1)纸企中报业绩陆续兑现,大超前期市场预期,龙头估值在预期上调后处于合理水平,纸价淡季未出现大幅下跌,吨纸净利润仍有保证,接下来四个月是造纸旺季,纸价也没有大幅回调的基础,在供给偏紧的情况下还有进一步上升空间,因此下半年盈利能力有继续超预期的可能;2)从供给端来看,废纸受进口禁令的影响,下半年供给趋紧,且这一趋势会持续,导致废纸级纸张价格支撑力度较强,利好有稳定废纸进口渠道的龙头,预计下半年箱板瓦楞纸价格有进一步上涨可能;木浆四季度和明年一季度有较大产能投放,或对浆价有压制,但考虑到木浆级纸张(主要是文化纸)新产能今明年投放都非常有限,供给趋紧的情况下价格或仍维持相对高位。因此从供需来看,纸价短期没有大幅回调的基础。3)环保监察仍在持续,且力度越来越强,利好行业供给端持续收缩,减弱周期波动,延长景气度。随着十九大临近,环京津区域的造纸重地或迎来新一轮产能出清,导致纸厂的集中度和对市场的把控力度明显增强,推动行业景气度维持向上。标的上我们仍然维持对太阳纸业(002078)、山鹰纸业(600567)、博汇纸业(600966)的推荐。家具板块作为地产后周期,业绩波动滞后地产6-12个月,17年之前一二线高增长、三四线去库存带动地产板块表现较好,预计家具企业在16-17年都处于业绩高增长期,中报也陆续兑现。目前市场担心去年10月开始的限购政策对家具企业短期影响在三季度会逐渐显现,板块估值和业绩受压,因此近期家具股出现回调。但中长期看,存量房交易占比逐渐上升,受地产的影响会有所降低,且定制家具渗透率还有较大提升空间,龙头才进入渠道下沉期,家具仍是高成长行业。我们坚定看好定制家具板块以及优质的成品家具企业,如索菲亚、欧派家居、曲美家居、顾家家居等,近期二线龙头估值回归合理,三四线渠道占比高的企业或相对受益,推荐好莱客(603898)。

    风险提示:家具企业受地产限购影响业绩下滑的风险;各类纸品价格出现大幅波动的风险。