苏宁云商:收入增速表现亮眼,拐点处延续单季盈利

公司披露业绩快报:2017年上半年公司实现营业收入835.88亿元,同比增长21.64%;实现归属净利润2.92亿元,同比增长340.71%;实现基本每股收益0.03元/股。其中,单二季度实现营业收入462.11亿元,同比增长25.33%;实现归属净利润2.13亿元,同比增长172.09%。

    战略调整效果兑现,线上线下发力收入实现高增长,延续单季度盈利。公司对零售业务调整主要体现在:顺产品市场结构变动下实体网点的重新布局、以合作来提升线上市场份额、以线上线下融合的方式强化体验。报告期内,实体网点方面:针对一二线市场产品体验性需求提升,新开云店13家,升级改造云店50家,至云店总数达204家,占大陆连锁店数达13.7%;针对县镇市场消费崛起,开拓易购服务站,新开直营店256家至2079家,并实现同店大幅增长33.51%;同时随上半年空调等家电消费提升,公司同店增长4.54%,单二季度同店增长5.54%。公司线上实体商品销售500亿元,其中线上自营销售414亿元,同比大幅增长61.39%,主要得益于公司以优先强化自营保障体验的策略和加大力度调整猫宁店的合作及产品结构布局,自营比例提升至83%,同比提升5个百分点。公司针对性战略调整效果逐渐兑现,线上线下销售同时发力,上半年实现收入增长21.64%,单二季度大幅增长25.33%,并经测算单二季度实现营业利润1007万元,延续单季度盈利趋势。

    物流金融业务持续推进,规模延续快速增长,预期盈利逐渐兑现。至2017年6月苏宁物流及天天快递拥有仓储及相关配套总面积614万平,快递网点18769个,覆盖352个地级城市、2810个区县城市,物流社会化营收(不含天天快递)同比增长153%,消费者投诉情况居行业最低水平。苏宁金融上线包括“任性贷”、“支付收款宝”等创新产品,2017年6月苏宁银行开业,报告期总交易规模同比增长172%,其中消费金融营收达1.02亿元,同增超136%,利润总额4287万元,同增130%。

    投资建议:公司战略布局逐步显现效果,在行业企稳及公司改革双重拐点下,估值有望迎来提升。预计2017-2019年EPS为0.07、0.14、0.22元/股,同时考虑第一期员工持股价为8.63元/股,阿里及第二期员工持股入股价为15.17元/股,给予现价较高安全边际,维持“增持”评级。