传媒&互联网&教育行业2017H1中报业绩前瞻:严厉监管难阻娱乐业发展,坚定看好手游板块下半年投资机会

2017H1传媒板块整体表现延续16年的低迷态势,游戏板块表现抢眼,传统出版公司因业务稳定性获青睐。2017H1传媒板块延续16年的低迷表现,截止6月30日申万一级传媒板块下跌19.5%,在申万一级所有板块中排名倒数第一。我们认为板块的下跌与政策继续收紧和部分热门公司出现经营和业绩上的下滑有关。但是游戏板块在上半年表现抢眼,在《王者荣耀》带动下2017Q1手游环比实现20%增长,是自2015Q4以来最高,同时以三七互娱和游族网络为代表的二线龙头公司也持续推出优质精品游戏(三七的《永恒纪元》月流水持续突破2亿,游族网络的《狂暴之翼》全球流水过2亿),在板块整体表现较弱的情况下走出相对独立行情。同时传统出版类公司在国企改革预期下,凭借业务的稳定性和新业务的拓展,在相对脆弱的环境下获得了市场的认可,取得不错表现。上半年剔除次新股涨幅前五公司为三七互娱(56.61%)、游族网络(20.08%)、中文传媒(17.06%)、完美世界(15.51%)和中南传媒(15.02%)。

    政策不影响公司基本面,更多是情绪影响,重点关注优质平台型龙头。今年传媒利空政策依然不断出现,包括重要宣传期省级卫视原则不得播放古装、偶像剧、人民网等官媒批评《王者荣耀》等,我们认为这些政策仅对短期情绪有影响,对上市公司的正常经营不产生影响,反而直接利好优质内容研发企业。年初我们就提出传媒今年投资应重点关注优质平台型龙头企业,今年以来的行情验证我们的观点,在政策持续收紧的情况下我们依然维持这一观点,平台型公司的业务多样性使得其对抗单一风险能力强,而龙头公司则直接受益板块的向好趋势。

    重点推荐:继续推荐平台型优质龙头,游戏依然是首推板块。1)游戏:中文传媒(H1预计25%内生增速,低估值, COK 月流水预计2.7亿稳定左右,腾讯SLG 游戏《乱世王者》使用COK,上线后流水分成增厚业绩,《奇迹暖暖》值得关注)、游族网络(H1预计67%增速,《军师联盟》开启全面推广,形成强影游联动效应,Q3游戏流水值得期待)、三七互娱(H1预计77%增速,强安卓渠道运营能力受益苹果行政,永恒纪元流水稳定、传奇霸业流水有望再创新高,天堂页游预计提前上线)。2)影视:华策影视(H1预计5%内生增长,头部内容绝对龙头,下半年业绩拐点),完美世界(H1预计77%增速,Q3影视剧值得关注,《射雕英雄传2》公测流水值得期待,暑期CS GO 值得期待)、慈文传媒(精品剧龙头,业绩弹性大)。3)营销:分众传媒(H1预计31%增速,基本面无忧,关注减持风险持续释放带来的低估值中长期投资机会)。