华新水泥:H1业绩爆发,未来更加光明

事件:华新水泥公布2017年H1业绩预增公告,2017年上半年度公司实现归属上市公司股东的净利润在69000万元-76000万元期间。与上年同期相比,将增长8500%-9300%。

    公司业务区域内行业景气上行带动业绩大幅提升:从水泥价格角度看,随着年初错峰限产和行业协同的不断深化,上半年华新水泥主要业务区域湖北、湖南、云南、川渝等区域水泥价格相比去年同期均出现大幅增长;西藏区域因为区域内良好的供需关系,价格维持高位运行。从水泥产量数据看,2017年1-5月,华新核心经营区域湖南、湖北、重庆、四川产量维持稳定,而西藏、云南华新的两个区域内水泥产量分别增长5.9%,29.30%。产品价格大幅增长叠加整体需求稳中有升,是上半年华新水泥业绩爆发式增长的核心驱动因素。

    注入拉法基资产,云南区域改善明显,大幅增厚公司业绩:2017年公司完成了对拉豪集团位于云南、重庆、贵州区域水泥厂的资产整合。其中云南区域近年供需关系明显向好,区域内水泥产能约为1.2亿吨,今年的需求量预计将增长到1.05亿吨以上,处于较为健康的状态;同时华新对原有拉豪资产经营层面进行优化,一方面整合销售,对原有渠道进行拓展,加大民用市场开拓力度,另一方面改变拉豪原有经营策略,和区域内企业深化协同。因而华新的云南区域经营情况呈现量价齐升态势,2017年上半年开始为公司贡献明显利润,我们预计云南未来将成为华新核心的盈利区域之一。

    供给侧改革继续深化,行业格局将进一步向好:短期角度看,我们看到今年夏季各地陆续推出错峰限产,行业整体协同心态和对于产量的控制能力进一步增强,行业短期盈利能力得到强有力支撑;从中长期角度看,在接下来的水泥行业C12+3扩大会议上,我们将看到水泥供给侧改革的整体蓝图和方案呈现在市场面前,行业龙头企业的中期预期将有望得到提振。

    投资建议:我们维持2017年初对行业景气走势“淡季微幅下跌,全年高位震荡向上,四季度才是价格高点”的判断,7-8月份库存将逐渐回落,9月份旺季将迎来水泥价格第二波大幅上涨,华新水泥作为中南、西南区域的水泥龙头企业,将受益于区域内水泥需求的稳定增长和行业整体价格的进一步上行,具备明显业绩弹性。中期维度看,公司将明显受益于供给侧改革的不断深化和海外扩张带来的盈利增长。我们预计公司2017-19年EPS 为1.16,1.24,1.33,PE 为10.7,10.1,9.4。给予“买入”评级。

    风险提示事件: 宏观经济风险,供给侧改革不达预期。