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盛和资源:战略小金属龙头成长之路

类型:公司研究  机构:光大证券股份有限公司   研究员:李伟峰  日期:2017-07-21
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公司简介:公司主要从事稀土矿开采,冶炼分离、深加工以及稀有稀土金属贸易业务,稀土高效催化剂及分子筛的生产和销售。经过十多年发展,公司已经成为四川省稀土冶炼分离行业龙头企业。截止2016年底,拥有年处理稀土精矿8000吨能力。

    低价收购优质资产,首次进军锆钛领域

    公司低价完成收购晨光稀土、文盛新材和科百瑞。晨光稀土系我国规模最大的民营稀土企业之一,具备成熟的稀土业务运作体系,晨光的加入将夯实公司稀土业务。同时收购文盛新材,公司首次进军锆钛领域丰富自身业务,摆脱稀土单一业务风险。根据业绩承诺,2017、2018年三家公司将增厚公司业绩3.0亿元和3.6亿元。

    积极布局上游稀土矿,补足资源短板

    国内:12年10月公司受托经营管理四川汉鑫矿业,抢占国内优质矿山;15年公司收购冕里稀土,进一步保障稀土精矿原料供应。国外:16年9月收购格兰陵;17年5月投标海外稀土矿山项目MouthtainPass,公司积极拓展海外稀土资源,补足资源短板。

    稀土打黑有望超预期,价格上涨提升公司业绩

    2016年年底,全国开展为期五个月打黑专项行动,效果良好。17年一季度三轮国储招标落地,累计实现收储6400余吨,大大提振市场信心。氧化镨钕价格已从年初25万元/吨涨至目前36万元/吨,累计涨幅达44%。我们预计未来打黑会更常态化、趋严化,稀土价格有望继续上涨,提升公司整体业绩。

    全球锆矿供给收缩,锆价持续看涨

    16年2月,全球锆供应巨头ILUKA宣布旗下Jacinth-Ambrosia项目于2016年4月停产,停产期18~24个月,项目影响全球20%~30%的锆矿资源供给。锆英砂价格已从17年年初6000元/吨涨至目前9000元/吨,累计涨幅达50%。全球锆矿供给收缩,锆价持续看涨,提升公司业绩。

    盈利预测:由于稀土和锆价格有望持续回暖,我们预计公司2017~2019净利润分别为3.8、5.0、6.9亿元,对应EPS为0.28元、0.37元、0.51元,给予2017年67倍估值,目标价18.86元,维持买入评级。

    风险提示:稀土价格不及预期。

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